1。什么是选项？

在这本日经 225 期货和期权基础课程 Delta 版①中，我想深入研究 Delta。

在本专栏中，我想首先解释一下哪些选项。

最重要的是，我将推导一个称为 delta 的东西，并解释 delta 告诉我们什么以及我们可以从 delta 中理解什么。

当您听到期权这个词时，有些人可能会觉得它是一种特殊、复杂、困难或可怕的东西，但它实际上只是一种买卖标的资产的工具。

期权有两种类型：看涨期权和看跌期权。
通过期权进行交易的对象，例如股票和货币，称为标的资产。

首先，存在买卖股票等标的资产的选项，因此角色就是那些买卖标的资产的人。我在这里将其解释为股票期权。

可以说这是一项预订。预订也是必须遵守的合同（承诺），但期权的有趣之处在于，只有一方有购买权。换句话说，规则是，一个人有购买欲望，就买，不想买，就不必买。它是一种授予股票购买者完成股票销售合同的权利（主动权）的制度。

这种权利称为看涨期权。

在此图中，购买右侧股票的人有权以 27,000 日元购买日经股票平均价格。另一方面，左边的人有义务在到期时以 27,000 日元出售。右边的人只有购买股票的权利，如果右边的人想买股票，左边的人有权利出售股票。

这样的话，无论怎么看，权利和义务的平衡都是不平衡的，所以我决定付一些钱来平衡。

换句话说，为了保留（有权被授予）购买股票的强大权利，您必须首先以权利金（销售保证费）的形式支付相当于该义务的金额（例如100日元）来获得出售股票的权利。 （在日经225期权的世界里，它实际上是以1,000倍的价格交易的，所以这里的100日元实际上是以100,000日元的价格交易的。）

最初成为权利持有者所支付的这笔权利费用（销售保证费）称为权利金。

现在，我们来看看在这种情况下，认购权持有人（购买股票的权利持有人=图1右侧的人）何时行使他的权利。

这种以 27,000 日元购买的权利称为看涨期权。
使用调用的首字母 C 表示为 C27000。

双方决定的股票交易价格27,000日元称为行权价格。 “我将以 27,000 日元购买股票”是指您行使购买股票权利的价格。

权利人行使该看涨期权有意义的情况是可以以低于市场价格的价格购买股票，即股票价格高于行权价格。

例如，如果到期时股票价格为27,500日元，则在市场上以27,500日元交易，但与对方可以以27,000日元购买，所以价格当然低于市场价格。
因此，以27,000日元买入为佳，那么认购权持有人自然会行使以27,000日元买入的权利。
对方以27,000日元的价格卖给你，所以你支付27,000日元就可以以27,500日元的价格购买股票。
从卖家的角度来看，即使市场价格是27,500日元，他也必须以承诺的27,000日元的价格出售。

另一方面，假设日经平均指数跌至 26,000 日元。
由于市场售价为26,000日元，因此没有必要以更高的价格27,000日元向来电者购买。在这种情况下，您可以放弃您的权利。

在这种情况下，有义务打电话的人（有义务卖出股票的人=图1左边的人）将没有义务以27,000日元的价格卖出。
当然，您不必退还一开始收到的保费。

这样一来，看涨期权是一种特殊的权利，当股价上涨至执行价之上时，您可以以上涨前的价格（执行价）买入股票。

这不是一个特殊的系统，它只是一个最终要么买卖股票，要么不买卖股票的系统。

如前面的例子，如果你能用27,000日元买进27,500日元的日经平均线，如果你买进并立即在市场上卖出，你应该可以保留500日元的差价，所以系统是这样的，只兑换这500日元的差价。

这是一个称为差额结算的系统。

因此，当谈到看涨期权时，您可以将其视为一个规则，即到期时，如果日经平均线超过执行价格（在上一个示例中为 27,000 日元），则差额将被交换。

如果 SQ 的价值为 27,500 日元，则系统会确保看涨期权的买方（权利持有人）最终从看涨期权的卖方（债权人）处收到 500 日元的差额。

这样，看涨期权的最终交付就非常容易了。可以通过减法求得。
如果从 SQ 值中减去执行价格，即为要交割的金额，因此看涨期权到期时的价值由差额决定。

现在，期权的价值，这里我们将考虑看涨期权的价值。到期时看涨期权的价值可以通过从上面提到的 SQ 值中减去行权价格来轻松计算。

从购买股票的角度来看，您是以行权价购买股票，因此看涨期权的价值是行权价 x 获得的股票数量之间的差额，与以到期股价出售股票所赚取的金额之间的差额。

到期看涨期权的价值计算为到期股票价格与以执行价格购买股票的成本之间的差额。

在到期的情况下，讨论很简单，但问题是如何找到到期期间的当前期权值。

只需将到期计算替换为预期值即可完成此操作，这就是我们作为投资者目前使用期权价格计算模型的方式。

换句话说，求出到期时股票价格超过行权价格的金额的预期值，或者换句话说，股票价格大约为多少的预期值。
我认为，看涨期权的当前价值应该通过从该预期值中减去以行权价购买股票的收购成本的预期值（即成本的预期值）（计算到期前期间的贴现现值）来找到。

这样就需要期望值=概率思维来计算期权在期间的价值。

因此，问题是如何计算到期时价格超过执行价格的概率。在常用的期权价格评估模型（例如Black-Scholes模型）中，现在可以使用统计方法来计算价格超过执行价格的概率，即假设股票价格波动（的对数）服从正态分布。

目前，只需注意看涨期权的价值是由统计概率决定的。
接下来是增量推导

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“风险参数：什么是 Delta”
“基本策略：Delta 对冲”

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<导师介绍>

先生守谷文明
期权交易促进会 代表理事
出生于宫崎县。庆应义塾大学法学部法学部毕业，并在该大学法学研究科修毕硕士课程。除了以个人投资者和企业主身份投资多家公司外，他还投资证券和其他证券。与金森正人合作成立期权交易促进会，旨在普及期权交易投资。研究满足从短期交易到长期管理的广泛投资需求的资产管理。专注于会员制会员制，您可以在其中研究和交流投资意见，这会让人们在找不到人谈论选择时感到孤独，我们从个人投资者的角度出发，通过原创的、令人大开眼界的想法和易于理解的解释来支持人们“理解”和“可以做”。