新2会员网址 同时买入看涨期权和看跌期权的策略~多头跨式期权/多头跨式期权~

无论日经指数上涨还是下跌都是有利可图的

第一个是看跌期权。图1中的蓝线是P20000（执行价格为20,000日元的看跌期权）到期时的盈亏图。与做空 1 份日经 225 期货合约（相当于 10 份日经 225 迷你合约）的盈亏图（红线）相比，您可以看到 P20000 在向下方向上具有相同的斜率（盈亏相同），但在向上方向上损失有限（恒定）。


图2 C20000盈亏图

接下来是看涨期权。图2中的蓝线是C20000（执行价格为20,000日元的看涨期权）的到期盈亏图。向上方向与一份日经225期货的多头头寸（红线）具有相同的斜率，向下方向损失有限（恒定）。让我们通过添加一个看跌期权来结合这一点（图 3）。 （图4）

图3 买入C20000与买入P20000盈亏图

虽然P20000的利润随着下降而增加，但C20000的亏损却保持不变。在向上的方向上，C20000的利润稳步增长，而P20000的亏损则恒定。当一侧的利润开始超过损失时，整体就会盈利。这与日经225期货和股票有很大区别，日经225期货和股票既可以做空，也可以做多，但盈亏是固定的，没有盈亏。

由于损益图的形状，该头寸被称为“多头跨式组合”。此外，当使用略微虚值的执行价格创建期权时，称为“多头宽跨式期权”。

图表 5 多头宽跨式期权示例 = C23500 买入 + P22500 买入

图表6 多头跨式盈利和亏损

这是一个即使日经平均指数上涨或下跌也能盈利的仓位。然而，如果变动导致一种期权的利润不足以弥补另一种期权的损失，则会导致损失。换句话说，这个位置并不关心日经平均指数是上涨还是下跌，但它必须大幅波动。盈亏平衡点是“执行价格±总购买价格”。

当 IV 较低时便宜买入并预期市场变动

例如，如果您以各 200 日元购买上述 C20000 和 P20000，则盈亏平衡点顶部为 20,400 日元，底部为 19,600 日元。换句话说，只要股票在到期时上涨或下跌超过买入价格总额400日元，就足够了。创建仓位时的图表是一条绿色曲线，最终与到期时的蓝色线性图表相匹配。图像是绿色逐渐接近蓝色。图6中的黄绿色曲线是几天后的预期盈亏图。我想你可以看到它越来越接近蓝色。当低于0（日元）线时，就是未实现损失的状态。如果市场没有变动，您将在此期间产生未实现的损失。这是因为随着时间的推移，期权价格的时间价值逐渐接近0日元（时间衰减）。该策略是时间价值下降（时间衰减）与市场价格是否会出现超过盈亏平衡点的较大变动之间的竞争，由后者决定。

期权购买价格越小，日经平均线移动的距离（盈亏平衡点）就越近。因此，当购买价格相对较小时，当日经225波动率指数（日经VI）处于较低水平，接近上限时（我认为）。

一个具体的例子是2018年6月13日。当我不知道是否会突破直接天花板附近的转折点或被反弹时，我决定尝试多头跨式。

图 7 截至 2018 年 6 月 13 日的日经 225 期货和日经 VI 日线图

目前不知道会不会突破23,000日元，还是会反弹。日经 VI 指数已经跌破 15，所以现在是买入前面提到的期权的时候了。单独的看跌期权买入策略固然不错，但由于价格有可能超过23,000日元，因此除了看跌期权外，我们还将买入看涨期权。这是一个很长的跨骑。就买当时有钱的C23000和P23000吧。作为目标，我们将在达到 24,000 日元时针对上限价格进行交易，在达到 22,000 日元时针对下限价格进行交易。如果市场被卡住不动，可以考虑中途退出。

图8 多头跨式期权（C23000买入+P23000买入）仓位及其盈亏图

从23,000日元的墙上反弹并下跌。花了一段时间，但到月底，价格已经跌破 22,000 日元，如果你在这个点附近进行交易，你可能会像上面那样获利。当然，如果你在天花板附近徘徊，可能就没什么利润了。如果市场没有变动，该头寸将随着时间的推移慢慢开始产生损失（时间衰减）。从盈亏图来看，建仓时的绿色曲线逐渐开始向下下沉，与蓝色直线图相匹配（见图6）。如果你不动，你就输了。如果你移动，你就赢了。它不是决定上或下，而是由你决定走或不走的一种战斗方式。

在这种可能发生大变动的情况下，您必须使用它。此外，它将用于可以便宜购买期权的情况。在这种情况下，日经VI指数处于较低水平，表明存在上限，以及是否会突破里程碑。当然，日经指数VI较低意味着市场乐观，但在很多情况下市场实际上并没有发生变化。

如上所述，期权的真正乐趣之一是，在难以判断股票会涨还是会跌的情况下，您可以使用多头跨式策略同时买入看涨期权和看跌期权，并且可以采取可涨可跌的策略。

<参考>
　请注意，P23000 处于深度货币状态（非常深度的货币状态），因此预计很难进行反向交易。那样的话，你几乎可以通过购买10股日经225mini来锁定这个利润。我们以 21,760 日元购买 10 股日经 225mini，看看盈亏会是多少。

图表 10 多头跨式组合 + 日经 225 迷你买入盈亏

如果您此时买入10股日经225迷你，您将无法从进一步的下跌中获利，但即使随后反转上涨，您此刻仍然可以获利。我没有针对 C23000 进行过交易，因此，我在上涨方向上处于相当有利的位置。当然，如果您以当前价格11日元买卖C23000，您的盈亏将完全固定（与您平仓时的情况相同）。如果你想收回 11 日元，你应该对其进行交易，既然你已经获得了利润，那么最好保持 C23000 不变，如果它从这里反转并上涨，你会感到幸运。

＜导师介绍＞
先生守谷文明
期权交易促进会 代表理事
出生于宫崎县。庆应义塾大学法学部法学部毕业，并在该大学法学研究科修毕硕士课程。除了以个人投资者和企业主身份投资多家公司外，他还投资证券和其他证券。与金森正人合作成立期权交易促进会，旨在普及期权交易投资。研究满足从短期交易到长期管理的广泛投资需求的资产管理。专注于会员制会员制，您可以在其中研究和交流投资意见，这会让人们在找不到人谈论选择时感到孤独，我们从个人投资者的角度出发，通过原创的、令人大开眼界的想法和易于理解的解释来支持人们“理解”和“可以做”。