新2会员网址 机构投资者的 ESG 投资

路博迈有限公司

关于路博迈伯曼

Neuberger Berman 于 1939 年在美国纽约成立，是一家在全球开展业务的私人管理资产管理公司，其员工拥有公司 100% 的股票。我们为全球机构投资者、顾问和个人投资者提供股票、债券、私募股权、多元资产、房地产等广泛的投资策略。日本股票管理部负责管理日本股票ESG参与战略，旨在通过彻底的基本面分析和与被投资公司进行建设性的“有目的的对话”（参与），提高企业价值，为资本市场和日本社会的发展做出贡献。

ESG 投资政策

自成立以来，路博迈一直追求“为客户提供卓越的长期投资业绩”。作为一家积极的投资管理公司，我们相信重要的环境、社会和治理 (ESG) 因素在机会创造和风险管理方面有助于长期投资回报。因此，在管理客户资产时，我们采取综合方法，包括将基于ESG的评估标准（ESG因素）纳入投资流程。我们还认为，ESG因素对投资组合的影响是许多投资者考虑的重要因素，投资表现也是如此。有关ESG投资政策和举措的详细信息，请参阅《环境、社会和治理（ESG）政策》、《ESG投资理念》和《ESG年度报告》。

管理政策

Neuberger Berman 宣布接受日本金融厅于 2017 年 5 月修订的《管理准则》，以适当履行其作为负责任的资产管理公司的管理职责。此外，我们根据金融厅于2020年3月公布的修订版内容，对本守则各原则（包括指南）的披露项目进行了修订，并进行了公告。

我们旨在通过与被投资公司的建设性接触和行使被投资公司的投票权，从中长期角度鼓励被投资公司的企业价值提升和可持续增长，并旨在提高客户的中长期投资回报。我们还通过适当的资金供给带动经济增长，为企业的可持续增长和行业发展做出贡献，并声明我们将 履行作为一家有社会使命的资产管理公司的责任。关于我们的管理活动状况，请参阅“管理活动状况及自我评价”。

投票政策和提前披露

Neuberger Berman 在其“治理和参与原则”中系统地阐述了其行使投票权的方法，并在其“公司治理和代理投票指南”中阐述了其关于行使投票权的观点。

我们认为行使投票权是参与的重要组成部分，并相信通过行使投票权参与不仅可以确保我们以客户最佳利益为目标的信托责任，而且也是我们创造股东价值的重要组成部分。我们还认为，参与的本质是通过投资者与被投资公司之间的对话，重点关注公司治理活动，对公司产生建设性影响，从而产生长期可持续的投资回报。

我们的代理投票是由负责参与活动的投资组合经理和分析师根据自己的指导方针和分析进行的，而不是根据专业参与团队或外部代理咨询公司的建议机械地进行。此外，2020年，我们成为首家开始提前披露投票决定的大型资产管理公司，旨在通过行使投票权来履行信托责任，产生更广泛的影响。通过在投资组合公司年度股东大会之前系统地、具体地披露我们代表客户进行投票的理由和目的，加强了投票决策的透明度和问责制。在披露投票决定时，我们会考虑与被投资公司的合作状况，进行仔细的内部审查，并重点关注具有重大经济和社会影响的提案。我们相信，通过与企业分享我们对重要提案的看法、意图和期望，并公开展示对企业行动和管理领导力的支持，我们将帮助许多企业推动积极变革并实现预期结果，进而创造良性循环，有助于提高我们与投资组合公司的合作质量。

请点击此处了解“治理和参与原则”、“公司治理和代理投票准则”以及投票权提前披露的详细信息。

投资决策中使用什么样的 ESG 信息？

由 Neuberger Berman 管理的日本股票策略旨在通过对优质公司的长期投资来消除短期市场噪音，并通过参与来创造股东价值。在该投资策略下做出投资决策的一个极其重要的过程就是对被投资公司的分析和评价。我们的投资组合经理和分析师根据企业披露的财务信息和ESG相关材料，从自己独特的角度分析和评估企业价值。

在评估企业价值时，我们会分析财务信息和重要性（非财务信息）。

在评估财务信息时，除了评估“估值”外，我们还会从多个角度评估公司的“质量”。我们认为“优质公司”是指比国内外竞争对手拥有更高的利润率和资本回报率，并且能够在中长期内实现业务可持续增长的公司。如今，各种经济和自然环境影响以及地缘政治风险随处可见，无论外部环境如何，拥有健康的资产负债表对于持续提升企业价值也很重要。我们还关注管理结构的弹性和执行能力。我们还分析中期管理计划的进展，并确定公司的管理团队是否按照其长期愿景开展业务。

在评估重要性时，主要分为两类：“治理”以及非常重要的“环境（E）”和“社会（S）”问题。

首先，在评估治理时，我们关注独立性和多样性（例如性别、技能多样性等）、包括董事会在内的组织和结构（例如机构设计、薪酬和提名委员会的设立等）以及长期愿景。为了实现最佳的决策和监督，我们认为董事会应主要由具有相关工作经验和履行职责所需能力的独立且多元化的董事组成，并定期更新董事会和更换成员。我们相信，以这种方式确保董事会的有效性有助于保护和增强股东利益，从而提高公司绩效并创造股东价值，以下是我们在分析和评估被投资公司董事会时重点关注的一些品质的例子，我们认为这些品质对董事会至关重要。

接下来，在分析高度重要的 E/S 问题时，我们会参考我们自己的 E/S 数据库和 SASB（可持续发展会计准则委员会）的重要性框架，以确定与每个公司的基本面相对应的问题。确定问题后，投资组合经理和负责的分析师根据重要性矩阵确定优先事项，并进行定量和定性评估。

这些财务信息评估和重要性评估是针对我们投资范围内的所有公司进行的。通过彻底的自下而上的研究，我们评估质量、估值、治理、高度重要的 E/S 问题和参与潜力（通过参与提高股东价值的期望），并为每项评分。我们按照总分降序投资包含率高的公司。一般来说，这一评分是通过与被投资方的对话进行审查的，对话每年举行六次（涉及季度财务业绩报告和两次出于参与目的的公司访问）。

以下是我们日本股票投资团队在分析企业价值时用作参考的典型披露材料。

点击此处了解我们的日本股权管理团队如何在投资决策中利用 SASB 的重要性框架。

与公司互动的政策、方法、主题等

在 Neuberger Berman，我们认为，作为具有长远眼光的积极投资者，与投资组合公司的管理团队的互动至关重要。特别是，我们相信参与 ESG 问题有可能提高企业绩效并降低业务风险。因此，我们的投资组合经理和分析师负责就 ESG 问题与公司管理层进行持续接触，并且我们没有独立的专门参与团队。我们相信，通过让投资经理监督参与，可以实现关注被投资公司的财务战略和重要性的对话，从而实现企业价值的长期、可持续的增长。

由于我们日本股权投资团队进行的项目要经历一个相对较长的过程才能实现目标，因此我们引入了“里程碑系统”来管理每个议程的进度。

此外，参与主题是根据上述财务评估和重要性评估确定和实施的。

日本股权管理团队在 2022 年开展的主要参与主题如下。

您如何看待上市公司ESG信息披露的现状以及您希望看到的信息

近年来，日本企业的信息披露不断进步，特别是在治理方面，已经接近西方国家的标准。另一方面，作为一个看重公司可持续增长的投资者，我认为目前的披露还有改进的空间。以下是我们认为可以改进的示例。

资本回报率

随着《伊藤报告》和《公司治理准则》的制定，我的印象是，企业对ROE（股本回报率）和ROIC（投资资本回报率）的理解正在不断提高。在综合报告、财务业绩简报材料等中，多次提及ROE和ROIC作为管理指标之一。另一方面，为了追求ROE和ROIC的可持续改善，有必要分析其构成要素。我们希望以ROE和ROIC作为管理指标的企业能够利用杜邦分析和ROIC树来披露更深入的财务策略。我们还建议披露资本成本进行比较，以便客观判断为股东创造的价值（ROE和ROIC超过资本成本）。

治理

我们的日本股权投资团队重点关注董事会的组成、技能和性别多样性作为评估治理质量的因素。尽管近年来有关公司独立性和遵守企业管治守则的披露有所增加，但许多公司仍然缺乏对其董事会的组成和多样性的解释，并认为还有改进的空间。此外，在过去几年中，越来越多的公司任命了女性董事和审计师，我们很高兴这导致了董事会多元化的增加。另一方面，考虑到日本目前女性高管相对较少的情况，除了女性董事和审计师兼任数量的问题之外，也有人指出，缺乏积极讨论管理战略所需的知识和技能不匹配。为了实现未来治理质量的可持续提升，我们认为需要利用技能矩阵等衡量工具来验证董事会的多样性以及是否涵盖了必要的技能。此外，我们强烈建议制定一项促进妇女积极参与的行动计划并公开其细节。我们特别关注高层管理人员对促进女性积极参与的承诺、女性高管人数和女性管理职位比例的中长期目标，以及为实现这些目标而采取的包括工作方式多样化和支持职业发展措施在内的行动计划。

高度重要的 E/S 问题

虽然近年来日本企业的ESG评级机构的治理披露评分呈现出改善的趋势，但其E・S披露评分仍逊色于欧美企业。究其原因，本质问题是披露企业对重要性的识别和优先顺序不够，即使披露了，与投资者所重视的E/S问题之间也会存在理解上的差距。为了利用有限的管理资源有效地解决和披露 E/S 问题，我们建议尽早识别重要性并确定其优先级。此外，我们认为，除日语外，还应以英语披露信息，并建立接受海外投资者和 ESG 评级机构适当评价的体系。

给上市公司的讯息

我们的日本股权策略管理团队合作的许多被投资公司在解决 ESG 问题方面经验很少，也不一定主动披露。在向此类公司推荐ESG问题的举措时，我首先尝试了解公司内部的情况。我们特别针对高层管理人员的承诺和管理资源等进行访谈，以确定被投资公司是否有能力和愿望继续推进ESG举措，并要求他们以现实的速度解决和披露资本回报、治理和重要的E/S问题。在第一次会议上，我们经常会听到诸如“即使我想披露，我也不知道从哪里开始”或“管理资源有限，我无法分配人员和预算”之类的评论。我们看到虽然有改进的愿望，但由于资源不足或内部协调困难而无法实施的情况。不过，也有一些企业面临类似问题，但在有限的管理资源下稳步前进，取得了足够的成果。我们的日本股权管理团队一直在分享这些努力，同时在与被投资公司的合作中融入国内和国际最佳实践。此外，我们还积极提供确定公司重要性、制定技能矩阵、选拔外部董事等实际支持。实现包括ESG在内的可持续经营需要时间和资源，预计在此过程中会遇到各种阻力，但我们希望通过长期投资者的活动，为企业价值的可持续提升做出贡献。