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暂停滚动现货期货及新产品上市
暂停滚动现货期货
大阪交易所 (OSE) 以现金结算的黄金和铂金滚动现货期货最近出现市场价格与理论现货价格之间持续出现较大差异的情况。对此，OSE已分别于2024年12月3日和2025年2月18日发出提醒，建议投资者在交易时应考虑标准期货合约的主合约等价格，该合约用于计算理论现货价格。
然而，此后差异没有明显改善，适当的价格形成受到阻碍，例如价格达到根据理论现货价格计算的价格上限，导致交易无法执行。此外，流动性减少，导致价格波动扩大，从投资者保护的角度来看，这继续造成不良情况。
鉴于这种情况，OSE一直在与市场利益相关者进行讨论并考虑对策。为了确保各类投资者能够放心交易，我们认为有必要从根本上改变现有现金结算滚动现货期货的性质，以便利用OSE市场上流动性最高的标准实物交割期货的套利交易能够有效发挥作用。经过审查，我们决定将现有的现金结算滚动现货期货改革为具有最后交易日的新产品。
具体而言，自 2026 年 4 月 13 日起，我们将推出新的以金本位期货和铂金本位期货价格为基础资产的黄金和铂金现金结算期货合约（以下统称为“新产品”）。这些新产品被设计为在第一个交易日大约一年后有一个最后交易日。同时，现有现金结算的滚动现货期货交易将暂停，最后交易日定为2026年12月22日。
最后交易日仍处于未平仓状态的现金结算滚动现货期货头寸将不会转移到新产品。相反，它们将按照2026年12月23日确定的理论现货价格*（以下简称“最终结算价格”）进行最终结算。
我们恳请所有投资者在进行交易时了解，现有的现金结算滚动现货期货交易将暂停，最后交易日为 2026 年 12 月 22 日。感谢您对此事的关注。
- 理论现货价格的计算方法请参考下文Q11。
新产品列表
有最后交易日的黄金和铂金新产品计划于 2026 年 4 月 13 日上市，取代现有的现金结算滚动现货期货。
有关新产品的更多信息，请参阅以下内容：
| 现金结算的贵金属滚动现货期货改革 |  |
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实施时间表
计划实施时间表如下：
- 新品上市日期：2026年4月13日（周一）
- 现有现金结算滚动现货期货最后交易日：2026 年 12 月 22 日（星期二）
- 现有现金结算滚动现货期货最终结算价计算日期：2026年12月23日（周三）
- 现有现金结算滚动现货期货最终结算日：2026 年 12 月 24 日（周四）
- ･最后交易日仍未平仓的头寸将按照最后交易日后下一个工作日确定的最终结算价格进行最终结算。
常见问题解答
暂停现金结算的滚动现货期货
- 第一季度。 为什么暂停现金结算的滚动现货期货交易？
- A1。 尽管现金结算的滚动现货期货应该与金条或铂金的价格挂钩，但最近市场价格与根据标准期货价格计算的理论现货价格之间存在较大差异。这种情况持续存在，导致标准实物交割期货难以有效进行套利交易。受此影响，部分提供流动性的套利交易者退出市场，部分商品期货经营者也不再接受新订单，导致流动性大幅下降。JPX 集团内部此前曾有过暂停交易的例子，包括考虑到流动性下降导致价格波动较大的风险而暂停日经-TOCOM 商品指数现货期货（2012 年 3 月暂停），以及由于流动性下降而暂停外汇保证金交易（俗称 OSE-FX，2014 年 10 月暂停）。
- 第二季度。 为什么理论现货价格与市场价格之间存在差异是不好的？我们认为，考虑未来价格上涨的市场价格比理论现货价格更准确地反映市场，因为滚动现货期货是一种可以展期并无限期持有的产品。
- A2。 现金结算的滚动现货期货与金条或铂金条的未来价格无关；相反，它们与当天金条或铂金条的价格挂钩。我们认为，市场价格与理论现货价格（专门计算以反映当天金条或铂金条的价格）之间出现的差异，导致难以为所述标的物实现正确的价格形成。如果这种情况不得到解决，可能会导致纯粹的供需驱动市场，正常机制失效，可能导致价格大幅波动，对投资者产生负面影响。
- 第三季度。 如果理论现货价格与市场价格之间的差异缩小，您是否会继续进行现金结算的滚动现货期货交易？
- A3。 即使理论现货价格与市场价格之间的价差暂时缩小，我们仍然认为，由于现金结算的滚动现货期货的性质，理论现货价格与市场价格之间的价差很可能会再次扩大，而滚动现货期货没有到期日，不会产生持仓成本，导致即使以高估的价格也有购买倾向。因此，即使差异暂时缩小，在仍可预见差异扩大的情况下，也很难考虑继续维持投资者保护地位。
- 第四季度。 我不知道交易暂停，并且我错误地进行了交易，以为我可以长期持有合约。鉴于此次交易是基于误会，您能否接受我取消该交易？
- A4。 很遗憾，我们无法满足您的取消请求。考虑到暂停对投资者的影响，我们提前大约一年半宣布暂停现金结算的滚动现货期货交易。请投资者在此期间自行判断，是否根据市场走势对未结算的持仓进行冲销交易，或者以交割日的交割价格自动结算进行交割（请参见下文Q11）。
- Q5。 如果现金结算的滚动现货期货头寸在最后交易日尚未结算，是否会转移到新产品？
- A5。 不，它们不会转移到新产品。如果现金结算的滚动现货期货持仓在最后交易日没有被冲销，则将按照上述最终结算价格自动结算。
- Q6。 我目前持有现金结算的滚动现货期货头寸。停牌前我应该做什么？
- A6。 对于您目前持有的仓位，请您在停牌前约一年半的时间内，根据自己的判断决定是对未结算的仓位进行冲销交易，还是按照最终结算日的最终结算价格进行自动结算（请参阅问题11）。
- Q7。 如果现金结算的滚动现货期货头寸在最后交易日尚未结算，会发生什么情况？
- A7。 最后交易日尚未结算的现金结算滚动现货期货持仓将自动按照最终结算价进行结算，最终结算价为2026年12月23日（周三）计算的理论现货价格。由于现金结算的滚动现货期货目前采用理论现货价格作为每日结算价格，我们将采用相同的做法，以尽量减少对投资者的影响。
- Q8。 什么时候可以进行现金结算的滚动现货期货的新交易？
- A8。 根据 OSE 规则，现金结算的滚动现货期货的新交易可以在最后一个交易日（2026 年 12 月 22 日）之前进行。不过，请注意，您的经纪公司可能有其他限制，因此我们建议您联系他们了解具体详情。
- Q9。 停牌和退市有什么区别？
- A9。 在无法进行交易方面，两者是相同的。我们选择暂停交易，以尽量减少对经纪公司系统的影响。
- Q10。 铂金的理论现货价格与市场价格之间的差异似乎比黄金要小。为什么你们也暂停铂金交易？
- A10。 虽然目前的差异相对较小，但过去曾出现过严重差异的情况，并且未来差异有可能扩大。因此，从保护投资者的角度来看，我们认为不建议继续交易。
- Q11。 如何计算理论现货价格？
-
A11。
理论现货价格使用标准期货第二张和第六张合约的价格计算如下。理论现货价格计算公式
r 2= [ 日志 ( F6/F2）】/t2-6S = F2/er2 t0-2
- 上式中各个符号的含义如下。S：理论现货价格 r 2：根据实物交割期货第二张合约和第六张合约的结算价计算的远期汇率 F 2：实物交割期货第二张合约的结算价 F 6：实物交割期货第六张合约结算价 t 2-6：实物交割期货第二张合约最后交易日与第六张合约之间的天数除以360e：自然对数的底 t 0-2：第二个实物交割期货合约的一个交易日与最后一个交易日之间的天数除以 360
- 现金结算滚动现货期货理论现金价格是指根据实物交割期货第二张合约的结算价，根据距实物交割期货第二张合约最后交易日的剩余天数以及根据第二张合约和第六张合约的结算价计算的远期利率（指OSE市场名义借贷利率，下同）计算得出的理论现金价格。实物交割期货，是上述现金结算滚动现货期货的标的产品。
- 远期汇率应四舍五入至小数点后第八位。
- 现金结算的滚动现货期货的理论现金价格应四舍五入至最接近的 1 日元。 要估算理论现货价格，请使用此 Excel 电子表格。 理论现货价格估算表（仅限日语）
新产品
- 第一季度。 新产品什么时候上市？
- A1。 新品预计于2026年4月13日上市。
- 第二季度。 据说新产品正在改革当前的现金结算滚动现货期货。他们有什么特点？
- A2。 新产品旨在以标准期货价格为基础，促进顺利的套利交易。新产品每年将有一个合约月份，特别是在 12 月到期的 12 月合约。此外，另一份于次年到期的 12 月合约将从每年 10 月下旬开始交易。年），允许在此期间从当年的 12 月合约展期至下一年的 12 月合约。
- 第三季度。 即将上市的新产品是否会出现与现金结算的滚动现货期货类似的差异？
- A3。 这是不可能的。新产品与标准期货价格挂钩，到期后按最终结算价进行最终结算，最终结算价为标准期货12月合约最后一个交易日当日开盘价。这种方法可以防止理论现货价格与市场价格之间的差异。
- 第四季度。 为什么合同单位定为100克？您是否考虑过使用盎司或 10 克来代替？
- A4。 基于克单位更容易理解且 10 克太小的反馈，我们决定维持与当前现金结算滚动现货期货相同的合约单位。
- Q5。 新产品每份合约的预期保证金要求是多少？
- A5。 新产品每份合约的保证金要求预计与黄金迷你期货或白金迷你期货的水平相似。