新2会员端 “备兑看涨期权”，通过将期货止损线移得更远来减少损失

卖出看涨期权的“备兑看涨”策略

图1 日经225期货价格日线图（2018年2月5日至6日大幅下跌前后）

这是日经指数在 2018 年 2 月大幅下跌后瞄准回报的策略，我们正在考虑反向瞄准 2 月 13 日从 21,000 日元左右上涨至 22,000 日元左右。

当然，就像捡起一把掉落的刀一样，逆潮流而行并以增长为目标需要勇气。
不要忘记设置止损，即在止损线处设置止损。
假设您以当天收盘价 21,170 日元买入 10 份日经 225 迷你合约（相当于 1 份日经 225 期货合约）。
这个时候，想想止损线该放在哪里。底线似乎在21,000日元左右。
如果您以 21,000 日元止损，您的损失约为 170,000 日元。
如果您决定利用期货上涨 1,000 日元的机会，假设风险回报为 1:4 的风险承受能力（止损宽度与获利了结宽度的比率），您可以容忍约 200 至 250 日元的下跌，或约 200,000 至 250,000 日元的损失。
此时，您必须将止损价设置在 20,970 至 20,920 日元之间，但如果这样做，您很可能会立即止损。
实际上，建仓后的第二天，价格就跌破了21,000日元，跌至20,900日元。如果我们在这个点附近设置止损，那么损失就会在这条线上确认，平仓后，价格会如预期上涨到22,000日元，这是一个不幸的结果。
但是，例如，如果将止损线移至 20,800 日元左右，则损失约为 400,000 日元，远远超过允许损失金额。

仅出售一份执行价为 22,125 日元的看涨期权 (C22125) 即可大大改善此问题，在该水平您可以获利 1,000 日元。

图表2 2018年2月13日看涨期权价格表

C22125 的交易价格为 210 日元，较当前水平高出 955 日元。在这里，您将以 1 件的价格出售此 C22125，并获得 210 日元。在期权交易中，如果标的资产日经股票平均价格在到期时超过执行价格，看涨期权的买方通过支付相应的价格购买获得 SQ 值和执行价格之间的差额的权利，但另一方面，卖方则收到相应的金额（请参阅期权交易 ABC“什么是看涨期权”）。在这种情况下，我们出售的是C22125，因此如果日经平均指数上涨并超过22,125日元，我们将有义务支付超出部分的金额。然而，由于我购买了 10 个 Nikkei 225 mini，即使价格上涨到 22,125 日元以上，因出售 C22125 而产生的付款义务也可以通过购买 10 个 Nikkei 225 mini 来偿还。

如果该仓位按预期在到期时升至 22,125 日元左右，则出售 C22125 赚取的 210,000 日元将添加到日经 225 mini 的利润中。也就是说，期货的利润为955,000日元（955日元×10张合约×100）+卖出期权的利润为210,000日元（210日元×1张合约×1,000）=1,165,000日元。如果市场如预期上涨，看涨期权销售的收益将计入日经 225 迷你指数的利润中。

图3“日经225 mini买入10枚@21,170日元+C22125卖出1枚@210日元”示意图

图4“日经225迷你买入10枚@21,170日元+C22125卖出1枚@210日元”盈亏图

将期货止损线移远，减少损失

但是，无论期货价格在22,125日元之上上涨多少，利润都不会增加，因为C22125的损失和10日经225迷你买入头寸的利润是相等的。 （此外，由于他们最初预计价格会上涨约1,000日元，并会在那里获利了结，因此他们无法利用价格进一步上涨的机会，因此这并不意味着他们应该出售C22125。）

这样，出售C22125并获得21万日元，具有放弃无限利润并先获得价值210日元升值的效果。换句话说，具有将日经225 mini的收购价格降低210日元的效果。也就是说，起跑线会因为这次看涨卖出而降低210日元，所以止损线可以降低210日元。具体看这个例子，可以将止损线从20,950日元降低到20,740日元左右，比210日元低。如果您决定以 20,740 日元止损，如果您不卖出 C22125（如果您不进行备兑看涨期权），您的损失将为 430,000 日元。然而，由于您出售 C22125 并且这是您的利润 (*)，因此总体损失更有可能在初始损失容忍范围内。换句话说，您可以将止损线移得更远，以减少损失。通过在交易日经 225 期货和日经 225 迷你指数时添加使用期权的备兑看涨策略，您可以将止损线移得更远，这样您就可以进入市场，而不会受到市场噪音的摆布，也无需担心。

*请注意，如果您在此期间结算，看涨期权（本例中= C22125）仍然具有价值，因此回购价格与回购价格之间的差额将是您的利润，而您将无法获得全部利润（本例中= 210,000日元）。

让我们看看这个策略最终发生了什么。

图表5“日经225迷你买入10枚@21,170日元+C22125卖出1枚@210日元”的SQ盈亏

3月9日的SQ值为21,575日元。 10 枚日经 225 迷你长线将带来 405,000 日元的利润。另一方面，对于C22125来说，到期时SQ值还没有达到执行价格，所以这个C22125毫无价值。原本售价210日元的商品现在售价为0日元，意味着利润为21万日元。利润总额615,000日元。也就是说，仅比日经225mini的利润就多了21万日元。

实际上，在这种情况下，看涨期权最终超出了我所出售看涨期权的执行价格。如果到期时价值超过22,125日元，则利润将如上图所示为1,165,000日元，但截至2月27日，距到期尚有时间，因此尚未获得全额利润。当然，此时可以通过平仓期货和期权头寸（回购和卖出）来锁定该利润。

虽然未来有下跌的可能，但是我应该持有到到期并通过SQ将利润增加到1,165,000日元，还是应该现在就结算并结算为990,000日元？或者，由投资者自行决定是否通过购买看跌期权来弥补下行风险。

下次，我想看看如何通过在备兑看涨期权策略中买入看跌期权来保护下跌的一面。敬请期待！

＜导师介绍＞
先生守谷文明
期权交易促进会 代表理事
出生于宫崎县。庆应义塾大学法学部法学部毕业，并在该大学法学研究科修毕硕士课程。除了以个人投资者和企业主身份投资多家公司外，他还投资证券和其他证券。与金森正人合作成立期权交易促进会，旨在普及期权交易投资。研究满足从短期交易到长期管理的广泛投资需求的资产管理。专注于会员制会员制，您可以在其中研究和交流投资意见，这会让人们在找不到人谈论选择时感到孤独，我们从个人投资者的角度出发，通过原创的、令人大开眼界的想法和易于理解的解释来支持人们“理解”和“可以做”。