3。您可以从达美学到什么

首先，我们来看看 Delta 的定义，它是“期权价格相对于标的资产变化的变化量。”

例如，看执行价格 26,750 日元，用红色标记。
这被写为 C26750。最右边的数字 +0301 是该看涨期权的 Delta。这意味着Delta约为+03，这意味着当标的资产上涨1日元时，看涨期权上涨03日元。
这意味着当价格上涨 100 日元时，看涨期权上涨 30 日元。
计算公式为+100 x (+03) = +30，这告诉我们，如果标的资产上涨100日元，C26750将上涨30日元。

我们看一下 C27500，它距离标的资产稍远一些，相差 1,380 日元。
Delta 为 +0102，所以如果四舍五入为 +01，则关系是，当标的资产上涨 1 日元时，C27500 将上涨 01 日元，因此当标的资产上涨 100 日元时，将上涨 10 日元，如果下跌 100 日元，则 -100 x (+01) = -10，所以如果的 标的资产下跌 100 日元，该看涨期权的价格将下跌 10 日元。
这样，Delta 就代表了期权价值如何因标的资产的变化而变化。

我们还看一下看跌期权。从当前标的资产价格水平来看，P25500是低于620日元的期权。
260 日元是当前期权价格。这意味着它的交易价格为 260 日元。

旁边写的数字 -0306 是增量。
Delta 约为 -03，这意味着如果标的资产增加 100 日元，30 日元看跌期权的价格将会下跌，因为 100 x (-03) = -30。

看看 P24250，它比标的资产的当前水平低 1,870 日元，Delta 为 -0098，因此约为 -01。如果标的资产下跌 100 日元，则 -100 x (-01) = +10 日元，因此可以看到 P24250 的价值将增加 10 日元。

此外，标的资产的 Delta 被视为 +10。每份日经 225 期货（大额）买入的 Delta 为 +10。如果你卖掉它，它将是-10。日经 225mini 是 1/10，因此如果您购买并持有一份合约，Delta 值为 +01。另一方面，如果售出一张票，则 Delta 被视为 -01。

变得越来越困难，但我希望您记住如何阅读此图表。这是一个经常出现的图表，所以我将解释如何阅读它。

首先，绿色粗线代表 C27000 到期时的价值。
将横轴视为日经平均线的水平，将纵轴视为选项值。

如果日经平均指数到期时低于27,000日元，则行使C27000没有意义（由于市场价格低于27,000日元，没有经济合理性以27,000日元行使和购买），因此毫无价值。价格范围停留在 0 线表示没有价值。

然而，当日经平均指数超过27,000日元时，价值迅速增加。
这是因为规则是交换到期时日经平均线超过执行价格的金额（差额）。
如果是27,500日元，就会有500日元的差异，如果涨到28,000日元，就会有1,000日元的差异。这1000日元就是兑换价值。

我认为在成熟时很容易阅读这样的图表（绿色直线）。如果在27,000日元处休息，则可以将所有超过27,000日元的金额（差额）视为看涨期权的价值。

但是，在此期间确定看涨期权的价值并不容易。
必须使用概率=期望值的公式来计算。我们知道，当我们表达这个的时候，我们画了一条像这样的红色曲线。

该曲线的斜率（瞬时斜率 = 切线斜率）是 delta。

当标的资产与执行价格完全相同时，即对于 C27000，日经平均线在 27,000 日元左右时，Delta 约为 05。
+05 的斜率是基础资产 +10 斜率的一半。
但是，随着日经指数持续上涨并达到 28,000 日元左右，它最终与标的资产相同的可能性更高，因此该斜率将越来越接近该看涨期权的到期斜率（绿色直线）。
如果标的资产持续上涨，则该看涨期权的价值将以与标的资产相同的方式增加或减少。

这意味着 delta 正在接近 +10。

另一方面，如果价格下跌，看涨期权最终将失去其价值，但如果距离到期还有时间，它仍然具有价值。
但是，随着最终达到 0 的可能性增加（随着到期时间的缩短，或者随着价格越来越远离执行价格并且超过执行价格的概率接近 0），斜率将逐渐消失。

这样，Delta 就会随着市场波动而变化。
请记住，即使增量现在为 +05，以后也可能会变成 +03，或者会增加到 +07 并接近 +10，以此类推。
另外，请记住，一段时间内的利润和损失会绘制一条曲线，曲线的斜率就是 delta。

此外，当标的资产处于当前状态时，例如对于 C27000，当标的资产在 27,000 日元左右时，C27000 被称为平价 (ATM)。另一方面，如果 C27000 最终在到期时变得毫无价值，则称为价外 (OTM)。另一方面，股价上涨，C27000最终按其价值交付的情况称为价内（ITM）。

如果从到达概率的角度考虑，增量变化这一事实就更容易理解。
如果达到该点的概率增加，增量自然会增加。
很明显，随着标的资产接近期权的执行价格，达到期权执行价格的概率就会增加。

让我们看一下期权价目表。

距离标的资产1,380日元的C27,500的Delta是+0102，这意味着从达到的概率来看，有102%的概率达到。

另一方面，有 90% 的可能性不会达到这一点。
通过查看此增量，您可以通过统计方式而不是根据自己的直觉来评估市场观点。
也就是说，就期权而言，超过27,500日元的概率是10%。

让我们看看右侧的看跌期权。 P23500距离标的资产价格是2,620日元，而这一天的标的资产价格是26,120日元，所以外面是2,620日元。这就是所谓的OTM。
由于 Delta 为 -0050，因此下跌的概率为 5%。 （看跌期权被赋予负 Delta，因此从达到它的概率的角度来看，它是根据其绝对值来考虑的。）

在期权方面，您可以判断市场有5%的概率认为价格会跌破23,500日元，反之则有95%的概率不会跌破23,500日元。
但是，如果标的资产下跌，距离这条23,500日元线的距离就会变得更近，因此物理上到达这条线的概率就会增加。

从这里您还可以看到，Delta 并不是根据当前概率永远固定，而是根据市场价格变化。

如果我们根据这个到达概率思考，我们可以推导出“将标的资产波动的方向性风险降低到±0所需的标的资产数量（图9）”。

让我们具体考虑一下股票期权。

例如，假设有人出售 1 股价值 C10000 的 A 股。回想一下第一个图 1。
卖出看涨期权的人最终必须卖出股票。
此时，我们假设您必须通过一份看涨期权出售 100 股，就像一般股票期权规则一样。
那么，如果到期日股价超过 10,000 日元，则出售此 C10000 的人（有出售股票义务的人）将必须出售 100 股 A 股，作为出售 1 股 C10000 的义务。

如果股价超过10000日元的概率是100%，那么他既然卖出了C10000，那么他就必须卖出100股给对方，所以他手里一定有100股。或者你得从市场上筹集，成熟时交给对方。
如果你不能筹集到，你就会有麻烦，所以如果你认为会超过100%，你现在应该筹集100股。

那如果达到的概率是50%呢？
在计算期望值方面，似乎可以说不必准备100股，只需准备50股即可。
如果达到的概率是10%，你可以这样想：10件就足以满足当前的期望值。

换句话说，如果delta代表超过10,000日元行权价格的概率，那么可以看出，它代表了由delta得出的应该分配的股票数量（作为预期值）。
换句话说，Delta 可以被认为代表当前将期权的逆转风险降低至 ±0 所需的标的资产数量。

所以，delta可以用来确定使标的资产波动的方向性风险±0，中性所需的标的资产数量。

让我更详细地解释一下使标的资产波动的方向性风险达到±0所需的标的资产数量的概念。

例如，如果我们在 ATM 机上使用 C27000，而日经平均指数为 27,000 日元，则该增量约为 +05，因此，如果您购买其中 3 个，则可以将 +05 视为 3 倍 (+05×3) +15。

也就是说，为了将买入3只C27000时的方向性风险降到0，你只需要打到抹去3只C27000的总delta+15所需的日经225mini，即需要卖出15只C27000。

另外，如果你考虑一下当你卖出两份C27000时，+05×(-2)=-10，所以你可以看到，如果是期货大，你只需要买一份，如果是日经225迷你，你只需要买10份。

现在让我们练习使用上述想法。

如果有一个期权的 OTM Delta 为 +03，并且您购买了其中 3 个期权，那么如何消除这种方向性风险？
+03×3=+09，这意味着您只需卖出9张日经225迷你。

另外，如果您卖出 4 个 C27500 delta +03 的期权会怎样？您所需要做的就是找到 4 台 C27500 销售量的总增量。卖出 4 份 C27500 的 Delta 为 +03 × (-4) = -12，因此如果您买入 12 份日经 225 mini，您可以将标的资产的方向风险降低至 ±0。

让我们也练习一下看跌期权。

让我们考虑 P26000，其 delta = 约 -02。看跌期权由负增量表示。
如果你买7张，-02×7=-14，所以可以看到你只需要买14张日经225 mini。

如果您卖出 3 个 P26000，则 Delta 为 -02 的期权将乘以 -3，因此 -02×(-3)=+06。换句话说，如果您卖出 6 份日经 225 迷你指数，Delta 就会消失。

如果您以这种方式查看增量，您可以找出取消它所需的基础资产数量。

实际上，期权策略是取出Delta，并将Delta调至中性，即寻找Delta以消除Delta。

换句话说，可以说 delta 的存在是因为它被用来使 delta 成为中性。

让我们想象一下使 Delta 保持中性意味着什么。

左上图是C27000的盈亏图。蓝线表示到期盈亏，绿线表示期间建仓时C27000的价格变化。
由于我们现在在 ATM 机前，所以 delta（当前曲线的切线斜率）约为 +05。

因此，您所要做的就是卖出大约 5 份日经 225 迷你指数。您可以通过简单的损益计算来理解这一点。

例如，如果日经平均指数下跌100日元，如果根据Delta计算，则为-100日元 x (+05) = -50日元，因此C27000将减少约50日元（x 1000 = 50,000日元）。

但是，由于出售5个日经225迷你（每个迷你下跌100日元，利润10,000日元，利润5 5000日元），您可以准确地收回期权损失。
如果您以这种方式买入看涨期权并卖出大约 5 份日经 225 迷你指数，则持有这样的头寸将导致 Delta 为 ±0，但如果您用图表来表达此盈亏，它将看起来像右上方图表中的绿色曲线。
目前，我们能够创建一个没有斜坡的状态。没有这个斜率意味着无论日经平均指数上涨还是下跌，这个头寸都不会产生利润或损失。

那么，您创建这样一个与日经平均指数上涨还是下跌无关的头寸到底是在做什么？你所做的就是消除增量并与增量以外的风险竞争。

为了与Delta以外的风险竞争，我们特意提出了Delta的概念，然后又抹掉了。

怎么样？

请务必了解 delta 的定义，并了解通过查看 delta 可以看出什么。

最后删除增量。通过使用选项并将 Delta 设置为 ±0，您将能够以与日经平均线的涨跌无关的方式进行游戏。

了解增量意味着处于此类策略的门户。希望大家加深理解。
接下来，前往日经225期货和期权基础课程Delta版②

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<导师介绍>

先生守谷文明
期权交易促进会 代表理事
出生于宫崎县。庆应义塾大学法学部法学部毕业，并在该大学法学研究科修毕硕士课程。除了以个人投资者和企业主身份投资多家公司外，他还投资证券和其他证券。与金森正人合作成立期权交易促进会，旨在普及期权交易投资。研究满足从短期交易到长期管理的广泛投资需求的资产管理。专注于会员制会员制，您可以在其中研究和交流投资意见，这会让人们在找不到人谈论选择时感到孤独，我们从个人投资者的角度出发，通过原创的、令人大开眼界的想法和易于理解的解释来支持人们“理解”和“可以做”。