2。勒死秃鹰

我想介绍另一种实现增量中性的方法。

正如我们前面所看到的，Delta 中性意味着您所交易的是股票价格的波动量，无论市场是否在某个范围内，因此可以说是股价波动交易（波动性）交易或区间交易。不过，您也可以将其简化一点，使用 Delta 作为达到该范围的概率来确定范围。
上面左侧是看涨期权的价格表，右侧是看跌期权的价格表。例如，我们寻找概率达到 10% 的执行价格，即 Delta ±01。
据我了解，大约是 C27500 和 P24375。达到 C27500 的概率为 102%，因此您可以看到落在该范围内的概率约为 90%。
另一方面，如果您查看看跌期权 P24375 的 Delta，它为 -01，因此您可以看到跌破 24,375 日元的概率为 109%，相反，跌破 24,375 日元的概率约为 90%。

如果你像这样出售一些不太可能到达你手中的东西，会发生什么？它将如下所示[图 10]。

顶部折叠部分27,500日元，底部折叠部分24,375日元。

也就是说，超过27,500日元并向左移动的概率以Delta计算为10%，跌破24,375日元并向左移动的概率以Delta计算也是10%，因此跌入该区间的概率约为80%。

即使我们超过这个价格，我们仍然会收到 131 日元，所以无论我们走得比弯道高一点还是低一点，盈亏平衡点都有点超出。

盈亏平衡点与卖出执行价格之间的范围为 ±131 日元，因此我们可以从 Delta 中看到，支付 131 日元的概率增加，即 83% 的概率。

这会创建一个胜率非常高的位置。

使用您的直觉是可以的，但请考虑使用增量。

然后，我将出售具有相同上、下增量的商品，以便增量呈中性。
这样做，即使市场价格略有上涨或下跌，您也能以很高的概率获胜，如果价格保持在较宽的范围内，您就会获胜。

然而，奇怪的是，卖家的胜率很高，而且具有压倒性的优势。
其实中奖率很高，但利润固定在131日元（131,000日元），而中奖率83%剩下的17%意味着最终会出现很大的损失，预期值会在131,000日元左右。

首先请您理解，卖出期权的胜率很高，但由于结构的原因，它是通过亏损时损失大来平衡的（这就是所谓的“敲门获胜”的本质）。

Delta 仅帮助期权市场参与者确定预期范围；它并没有神奇地找到一个有意义的水平。

我之前使用 Delta 来确定范围，但有些人可能会查看图表并认为将上限范围保持在 1,500 日元左右，例如将下限范围保持在 1,500 日元左右，然后查看 3,000 日元的范围。
这是一种衡量与基础资产距离的方法，而不是通过增量来衡量。
不过，我不知道1,500日元的绝对货币距离是否安全。
如果您根据对市场的看法而不是距离来决定 1,500 日元的距离，那还可以，但认为只要保持 1,500 日元的距离就可以了，这是危险的。
首先，标的资产为10,000日元时的1,500日元和标的资产为40,000日元时的1,500日元是完全不同的。

就此而言，Delta是一个包含标的资产、剩余到期天数和波动性（统计概率）的概念，因此可以说是基于市场状况的价值。
此外，如果您在该点卖出与日经平均水平等距的 C27625 和 P24625，例如相距 1,500 日元，则看跌方 Delta 的绝对值在等距位置处会稍大，因此会保留少量 Delta，并且不会完全是 Delta 中性。

在上面的例子中，货币距离固定为1,500日元，但当然它们与当前位置的距离并不等距，并且根据图表分析，例如顶部为28,000日元，底部为24,000日元，因此就有了使用C28000和P24000的想法。

此[图 12] 图中的示例是一个看涨期权和看跌期权的卖出头寸，执行价格分别高于日经平均指数的当前水平 1,500 日元和低于 1,500 日元。

这就是所谓的空头勒索。

这是一个很有可能留在该范围内的仓位，但从图中可以看出，如果超出该范围，则有可能大幅亏损。

这次我们收到了 151 日元，因此盈亏平衡点是 27,625 日元和 24,625 日元执行价格之外的 151 日元（上限：27,776 日元，下限：24,474 日元），在 Delta 上，落在该范围内的概率为 81%。

请注意，看跌期权和看涨期权的增量并不相同，因此仍然存在一些增量。
该斜率稍微向右上方这一事实意味着，现阶段 delta 略为正值。

如果您决定这样的绝对金额，Delta 不会完全消失，但如果它最终在内部，您就会赢，如果它在外部，您就会输，所以您仍在进行所谓的波动性交易。

像[图12]这样的仓位固然胜率很高，但如果有大的走势，你就会损失很多（通过偶尔的大损失来平衡）。

让我们考虑一下，如果我们购买外部期权（类似于我们之前讨论的跨式期权）会发生什么。

作为前提，我们预计日经平均线不会变动。
并且，为了适当调整不移动的概率和退出的概率，请考虑出售执行价格约为 delta ±025 的期权。
在看涨期权方以 delta +025 左右的价格卖出 C26875 作为期权，并在看跌期权方卖出 P25250。
在这种情况下，最大损失是无限的，因此购买超出该范围的期权以限制损失。

让我们买入超出每个卖出期权执行价格 125 日元的期权。

然后它会如上面的[图13]所示。与我们之前看到的蝴蝶相比，它看起来像一只飞翔的大鸟，所以它被称为“秃鹰”，以比喻大鸟。

该仓位以 160 日元出售 C26875，以 200 日元出售 P25250，收到 360 日元，但以 115 日元购买 C27000，以 175 日元购买 P25125，因此最终收到（剩余）为 70 日元。

换句话说，如果您超出所购买的执行价格，则最大损失为 55,000 日元，如果落在执行价格以内，您将获利 70,000 日元。

如果您查看卖出看涨期权和看跌期权的 Delta 值直至头寸弯曲点，您会发现保持在该范围内的概率约为 50%。
另一方面，由于我们是在外部购买，如果我们查看外部 Delta，我们可以看到，外部购买的概率为 45%。

这意味着每个对角线部分都是 25%。
假设对角线上的期望值接近平局，如果计算损失 70,000 日元的 50% 概率和可能损失 55,000 日元的 45% 概率，这是一个有趣的位置，其中期望值可能略为正。

另一个例子是，与前面的例子相反，如果您认为日经平均线不会停留在该范围内，并且会大幅上涨或下跌，例如，您会买入 C27875 并卖出 C28000 之外。另一方面，如果您通过买入 P27000 并卖出 P26875 建立看跌头寸，则您可以创建一个在价格大幅波动时获利的头寸。

[图14] 如果它停留在范围内，你就输了；如果它保持在范围内，你就输了；如果它出去了，你就赢了。
用delta来计算，在范围之内的概率较高，在范围之外的概率较低，但如果走到范围之外，利润会更高，所以这个仓位本身的预期值可能会稍微为正。

如果您可以建立这样的仓位，那么如果市场发生变化，您就会赢，如果市场没有变化，您就会输，但如果您认为市场会大幅波动，那么这是一个很容易建立的仓位。也可以这样战斗。

这样，您就可以利用期权来对抗市场是留在内部还是走向外部。无论市场变动与否，无论市场上涨或下跌等 Delta 值如何，您都在进行交易。
接下来是期权 + 日经 225 迷你 Delta 中性

★在模拟器上练习！
“风险参数：什么是Delta”
“基本策略：Delta 对冲”

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<导师介绍>

先生守谷文明
期权交易促进会 代表理事
出生于宫崎县。庆应义塾大学法学部法学部毕业，并在该大学法学研究科修毕硕士课程。除了以个人投资者和企业主身份投资多家公司外，他还投资证券和其他证券。与金森正人合作成立期权交易促进会，旨在普及期权交易投资。研究满足从短期交易到长期管理的广泛投资需求的资产管理。专注于会员制会员制，您可以在其中研究和交流投资意见，这会让人们在找不到人谈论选择时感到孤独，我们从个人投资者的角度出发，通过原创的、令人大开眼界的想法和易于理解的解释来支持人们“理解”和“可以做”。