３．期权 + 日经 225mini Delta 中性

买入或卖出期权，并买入或卖出消除期权 Delta 所需的迷你值

我们首先看到的多头跨式期权（同时买入 ATM 看涨期权和看跌期权的头寸）可以通过在上面[图 15] 所示的时机买入 C26125 和 P26125 来创建，从而创建一个 V 形图。

实际上，这可以与日经 225 期货（大型）或日经 225 迷你综合。

期货和期权之间关系的一个非常重要的特征是，可以通过买入一份看涨期权和卖出一份具有相同执行价格的看跌期权来合并一份大型（10 个迷你）期货的多头头寸。

这意味着，购买看涨期权可以通过购买 1 份大型期货合约（10 个迷你）和购买看跌期权来组合，而购买看跌期权可以通过卖出 1 个大型期货合约（10 个迷你）和购买看涨期权来组合。

同时买入 C26125 和 P26125 的仓位可以通过将 P26125 与“卖出 1 个大额期货（10 个迷你）并买入 C26125”组合，转换为买入 2 个 C26125 并卖出 1 个大额期货（10 个迷你）的仓位。

如果您将 C26125 与看跌期权和期货结合起来，C26125 可以通过“买入 1 份期货大额（迷你 10 份）并买入 P26125”来组合，因此买入 C26125 和买入 P26125 的多头跨式期权组合为 P26125，这也将允许您买入 2 份期货合约并买入 1 份大额期货合约（10 份迷你）合同）。

[图16]上方数据为买入2手C26125并卖出10手日经225mini的持仓数据，下方数据为同时买入C26125和P26125的多头跨式持仓数据。

很明显，两种情况下 delta 几乎都被抹掉了，因此它接近于 0，但是如果你比较其他数字，你会发现 gamma、vega 和 theta 的值几乎相同。

完全合成。

这意味着
大约而言，如果您在日经 225 迷你指数上持有某个期权的头寸并消除该期权的 Delta，则意味着您将始终能够执行此类区间交易（波动性交易，无论市场是否变动，您都进行交易）。

例如，如果您想在上面[图 17] 所示的情况下通过买入 C26750（Delta +0301）来创建 Delta 中性头寸，您可以看到，您所要做的就是卖出 3 份日经 225 迷你指数。
随后三角洲将完全消失。

右侧图表中的绿色曲线是设置位置时的图表，但由于我们刚刚将其设置为 Delta 中性，因此它位于碗的底部，如果在那里画一条切线，则没有斜率。
也就是说，在那一刻，即使日经平均指数上涨，也会下跌，您将无法获利。

但是，到了成熟的时候，最终会变成一个蓝色的V形图，所以如果市场波动很小，就会造成损失。
从上行方向看，如果价格超过 27,330 日元，您将获利；从下行方向看，如果价格跌破 25,400 日元，您将获利。这意味着，当您认为未来市场价格将大幅超出期权所考虑的盈亏平衡点时，您应该持有该头寸。

当然，如果期权与您的预期相反，并保持在期权所考虑的范围内（上图中导致亏损的区域）（期权高估了股价波动），您就会亏损。

通过以这种方式买卖期权并将日经 225 迷你指数的 Delta 设置为中性，您可以创建一个无论价格上涨还是下跌都有可能获利的头寸。

提取 Delta 是为了消除 Delta，以免承担标的资产方向的风险。
通过这样做，您现在可以从以“标的资产是否会上涨或下跌”（Delta 交易）的形式承担风险，转变为以“标的资产是否会超出期权假设的范围”（波动性交易）的形式承担风险的新方式。

当然，不言而喻，正如很难预测价格会上涨还是下跌一样，也很难预测价格是否会变动。

顺便说一句，即使您交易某个期权并使用日经 225 mini 成功消除了 Delta，图形（最终损益图）也会略有差异。

例如，如上面[图 18] 左图所示，您买入 Delta 为 -03 的看跌期权（本例中为 P25500）并买入 3 份日经 225 迷你指数，最大损失 V 的峰值（最低点）位于当前水平的稍左侧。

如上面的中心图所示，如果您使用 delta + 05 (ATM) 选项并触及 5 个日经 225 迷你指数，它将形成一个美丽的对称 V 形。

如果您买入 Delta 为 +03 的看涨期权并卖出 3 份日经 225 迷你指数，V 形顶部将稍微位于当前水平的右侧。

因此，您应该使用看跌期权还是看涨期权取决于您对市场的看法，并且您应该考虑范围会向左还是向右移动并决定使用哪个期权。

如果您想在中间做，您可以使用 ATM 选项来制作漂亮的 V 形。

消除 Delta 的思想并不局限于像多头跨式交易那样创建一个 V 形（期权卖出时的倒 V 形）（用于区间交易），还可以升华为出于各种目的使用多种期权建仓的形式，并在 Delta 最终出现时，通过应用日经 225 mini 来调整 Delta 的风险，然后控制和 与其他选择的风险平衡作斗争。

例如，如果您买入 P25500 并卖出 C26750，则 Delta 总计将为 -06，因此购买 6 份日经 225 迷你指数，Delta 将为 ±0。
这将创建一个此时斜率为 0 的位置。

此外，该头寸还显着降低了其他期权风险。我不会在这里解释这个仓位背后的意图是什么，但这样，在将风险最小化的同时，你将能够承担新的风险，并利用风险指标本身变化的方式来改变你的利润，从而可以以有趣的方式进行游戏。

如此看来，说期权交易是从消除标的资产波动的方向性风险开始的，或许并不夸张。可以公平地说，有一个 Nikkei 225 mini 可以准确消除期权 Delta。

问题是，你让达美航空处于空档做什么？

这意味着您可以不再预测日经指数会上涨还是下跌，而是开始预测日经平均指数的变动是否会超出范围或保持不变。
区间交易可以称为波动性交易，因为它交易的是股票价格波动的量。

考虑哪个更大或更小：期权包含的股价波动量与实际股价波动量。

如果您预计价格会超出范围，请通过购买 Delta 中性期权来进攻。
如果您预计价格会落在该范围内，您可以卖出期权并将其设为 Delta 中性。

作为一个组合，如果您在 ATM 机上同时买入看跌期权和看涨期权，则为多头跨式期权；如果您同时卖出两种期权，则为空头跨式期权。
通过买卖其他期权进行对冲称为蝴蝶。

同时使用看涨期权和看跌期权 OTM 而非 ATM 的策略称为勒索策略。
如果您认为它会留在该范围内，则做空宽跨式期权；如果您认为它会超出该范围，则做多宽跨式期权。

如果您在更远的地方购买期权，它就会变成秃鹰。

最终，您还可以对冲日经 225mini 买卖期权产生的增量。
您可能认为日经 225mini 存在的原因是为了消除期权 Delta。

我希望您明白，通过像这样将其设为 Delta 中性，当您将其视为到期类型时，无论市场是否会变动，您都可以进行交易。

这将带来新的冒险方式，而不仅仅是移动或不移动。


接下来是日经225期货/期权基础课程Delta版③

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<导师介绍>

先生守谷文明
期权交易促进会 代表理事
出生于宫崎县。庆应义塾大学法学部法学部毕业，并在该大学法学研究科修毕硕士课程。除了以个人投资者和企业主身份投资多家公司外，他还投资证券和其他证券。与金森正人合作成立期权交易促进会，旨在普及期权交易投资。研究满足从短期交易到长期管理的广泛投资需求的资产管理。专注于会员制会员制，您可以在其中研究和交流投资意见，这会让人们在找不到人谈论选择时感到孤独，我们从个人投资者的角度出发，通过原创的、令人大开眼界的想法和易于理解的解释来支持人们“理解”和“可以做”。