新2会员网址 抵消与日经平均波动相关的 Delta 风险

抵消与日经 225 指数波动相关的 Delta 风险

这是我们在第 10 部分介绍的多头跨式头寸，您可以看到 Delta 为 -0048，几乎为 0。如果您购买一份 Delta 为 +0475 的 C23000（执行价格为 23,000 日元的看涨期权）和一份 P23000（执行价格为 23,000 日元的看跌期权）增量为 -0523， delta 将偏移为 0。这意味着，如果您使用正确的选项擦除当前拥有的 delta 值，则可以完全擦除 delta。然而，就期权而言，除了 Delta 之外，还有 gamma、theta 和 vega，因此这些也会随之而来。因此，日经 225mini 对于仅擦除 Delta 非常有用。

如果您购买一只日经 225 mini，您可以获得 delta = +01，如果您卖出一只，您可以获得 delta = -01。 （图2）

图表2 C23000 + 日经225mini 5张长跨式期权

这样，如果您买入 1 份 C23000 并卖出 5 份日经 225mini，则 Delta 将为 -0025，几乎为 0。1 份 C23000 的其他风险参数保持不变。 （在前面的示例中，您为 P23000 承担了更多的 gamma、theta 和 vega 风险。每种风险的总和约为两倍。）

第一个位置也可以是：（图3）

图表 3 C23000×2 买入 + 日经 225 迷你 10 卖出多头跨式期权（图表 1 的变体）

我用 2 个 C23000 替换了 P23000，并出售了 10 个 Nikkei 225mini 用于 Delta 调整。 （可以看到风险参数的值几乎和初始位置一致）

如果您能够以数字方式了解 Delta 值，您不仅能够了解您的仓位在日经 225 指数上涨或下跌时所承担的风险有多大，而且您还能够使用其他期权或日经 225 mini 来准确消除 Delta。称为 delta 的风险参数是有意义的。

在 gamma 和 theta 的平衡点对冲 delta

接下来，让我们考虑一下如何处理烦人的伽玛和西塔。

图表 4 C23000 + P23000 创建时的损益图和 1 天后的图

图 4 中的绿色曲线 (①) 表示使用 Black-Scholes 模型的 C23000 + P23000 多头跨式期权开盘日的损益。一天后，变成黄绿色曲线（②）。我们已经在第 11 部分中解释过，尽管长跨式组合在形成时几乎没有 Delta（曲线切线的斜率为 0），但由于伽玛（第 11 部分），它在上升和下降时逐渐开始具有角度。如果日经指数大幅波动，无论是向右移动（即使日经指数上涨）还是向左移动（即使日经指数下跌），它都会显着向上增长（向利润方向），就像二次函数的图形一样。另一方面，黄绿色曲线（②），即一天后的预期盈亏图，低于一开始的绿色曲线（①）。这就是 theta（=时间衰减）的影响。如果市场变动较小，盈亏将跌破0线（亏损）。

红色箭头是黄绿色曲线上盈亏线为 0 的日经平均线水平，但我们从中可以看出，除非市场至少移动到红色箭头的距离，否则伽玛无法补偿时间衰减的减少。换句话说，如果它移动到红色箭头之外，则 Gamma 获胜，如果移动到红色箭头内部，则 Theta 获胜，并且红色箭头是平局点。

如果您在低波动期间采取多头跨式组合，您希望日经平均线移动到这个红色箭头。此时，时间衰减的损失将被伽玛覆盖。

然而，市场不断波动，上下波动，因此市场在到达起点后回到起点的情况并不罕见。在这种情况下，即使日经平均指数发生了变化，您也无法享受到它的影响。是否有可能以某种方式修复它已经发展到如此程度的证据（效果）？

查看盈亏曲线，可以看到从一开始绿色曲线上没有斜率（delta=±0，蓝线平坦），到1天后黄绿色曲线上红色箭头处出现正斜率（=delta）（增加约200日元）。这就是伽玛的力量。此时 delta 为正值，因此如果继续下跌，就会受到 delta 的打击（随着回到曲线底部，delta 会逐渐回到 0）。如果这里的斜率可以再次变平，那么该点将成为新曲线的底部，任何随后回到原始水平或进一步上升的运动都可以被视为新的运动。 （图5，表中红色曲线③）

那么我们该怎么做才能使这个斜率 (=delta) 平坦呢？

它是由 Gamma 创建的您可以使用带有所需增量的选项来再次擦除增量，或使用日经 225 mini 将其调整为 ±0例如，如果 Delta 为 +02，您可以买入 Delta 为 -02 的看跌期权，或卖出两份日经 225 迷你指数。

图表5：在gamma和theta平衡点调整delta的位置

这样做，您将从曲线的底部（红色曲线③）重新开始，因此即使您回到绿色曲线（①）的底部，即原始起点（返回22,925日元的运动），伽玛也将能够发挥其威力，即使由于进一步的时间衰减而损失，它也会对其进行补偿（深蓝色曲线④）。通过这种方式，Delta 对冲使我们能够在时间衰减 (theta) 和 gamma 之间保持均匀的平衡。如果 IV 随着时间的推移迅速增加，Vega 将获利。

也就是说通过继续调整因日经平均线波动而产生的 Delta 变化，Gamma 和 Theta 被有效地联系起来（Gamma 和 Theta 的影响实际上为 0），从而创建了一种仅提取正 vega 的状态，就是这样。由于我们能够提取正 vega，我们创建了一个头寸，使我们能够将 IV 的增加转化为利润。在前面的 C23000 + P23000 多头跨式头寸示例中，Vega 值约为 52，因此，如果该期权的 IV 上升 1 点，则该 Vega 将带来约 50,000 日元的利润。

计算补偿时间衰减所需的变化量

那么，日经平均线需要多少波动才能补偿每日时间衰减？由于一天的时间衰减量就是 theta 的值，因此它就是 theta 的绝对值与 gamma 的利润匹配的日经平均线的波动量。我们知道gamma的利润是05 x gamma x（日经平均波动）2。

因此，

满足该公式的日经平均波动量是时间衰减和伽马平衡时的日经平均波动量。当组织起来时，

至少，如果使用此公式计算的日经平均线出现波动，您可以通过重新对冲增量来补偿时间衰减。

我们来计算以下位置。 （图6）

图表 6 C23000 x 2 买入 + 日经 225 mini 10 卖出风险参数

Gamma = 0001063（上表中的gamma是相对于100日元的值，所以代入上式时需要乘以001）
theta 的绝对值=999

伽玛补偿时间衰减所需的日经平均线波动量为±137日元。

那么，此时我应该买入或卖出多少日经 225mini 指数？换句话说，此时 delta 发生了多少变化。

这可以通过将使用上述公式计算出的日经平均线的波动量乘以伽玛值来找到。

Delta 变化量 = 日经平均变化 × gamma
　　　　　　　　　＝ ±137 × 0.001063
　　　　　　　　　≒ ±0.15

这样，我们发现 Delta 在当前位置上方和下方 137 日元的点处移动了 ±015。既然是015，我不确定是用1个还是2个日经225迷你，但由于市场价格没有变动，如果没有人进入就会出现问题，所以我认为可以在稍早的时间点决定重新对冲。因此，我将在 130 日元上下的点上用一只日经 225 mini 重新对冲 Delta。我会以 22,925 + 130 = 23,055 日元、22,925 - 130 = 22,795 日元的价格买入一只日经 225 mini，然后等待。

如果没有达到抽签点，Theta 当天获胜。如果 Gamma 的移动明显超出抽签点，则 Gamma 当天获胜。为了锁定伽玛努力，我们在收盘时进行了最终的德尔塔调整。

VegaTrade 策略实践

让我们详细看看。买入 2 手 C23000 并卖出 10 手日经 225mini 作为 Delta 对冲。由于我有大约 50 个 Vega，所以我会增加 2 点。 （当然Vega的值也会波动）

图表7 C23000×2买入+日经225 mini 10卖出

[条目]
　在祈祷市场波动最小化的同时，我将把日经 225 迷你指数指向这一点。换句话说，正如我们之前计算的那样，最高价格为23,055日元，最低价格为22,795日元。然后，对收盘时的头寸增量进行最终调整。

第一天价格下跌，所以我买了一只日经225 mini，我定的价格是22,795日元。收盘时的 Delta 约为 -0216，因此我在收盘时买入 2 个币，并将 Delta 降至 0。（图 8）

图表 8 添加了 3 份日经 225mini 买入

[第二天]
　将 1 个硬币的限价设置在 130 日元上下。价格上涨，一张票以22,845日元售出。收盘时无需进行调整。 （图9）

图表 9 添加了 1 股日经 225 迷你卖出

[第三天]
同样，将 1 个硬币的限价设置在 130 日元上下。价格下跌，我以22,710日元买了一件。收盘时的Delta是-0076，所以我买了一个并调整了它。 （图10）

图表 10 添加了 2 笔日经 225mini 买入

到目前为止，我已经成功地让时间衰减和伽玛保持接近平局。等待 IV 上升。

[第四天]
同样，将 1 个硬币的限价设置在 130 日元上下，然后等待。由于价格下跌，我以22,510日元买了一件。下降幅度更大，所以 IV 上升了 2 个点。既然我们已经实现了目标，我们将在收盘时获利了结。 （图11）
图表 11 添加 1 日经 225mini 买入，获利

Vega 值也会因日经平均线的波动和时间的推移而发生变化。前一日收盘价为40左右（Vega第三日收盘价=4196）。该期权的 IV 上升了 2 个点，因此 Vega 获利约 8 万日元。此外，有一个超过最小波动的运动来补偿时间衰减（Gamma 获胜），因此 Gamma 也从这次大跌中获利。

IV 增加带来的利润与 gamma 带来的利润相结合，从而补偿了 theta，从而产生了不错的结果。

这样，如果日经平均线有最小的变化来补偿时间衰减，我们可以在该点重新对冲 Delta，并在等待 tantan 和 IV 上升的同时使 theta 和 gamma 平局。

*另外，当日经平均线大幅变动时，最好不要使用日经225mini重新对冲Delta，因为伽马效应会更大，因此利润会更高，但如果不重新对冲就回到原来的状态，就会处于和没有变动一样的状态，并且会受到时间衰减的影响。通过重新对冲，伽马利润会减少，但时间衰减的风险可以相应降低。在这里，我只想着从Vega身上获利。

＜导师介绍＞
先生守谷文明
期权交易促进会 代表理事
出生于宫崎县。庆应义塾大学法学部法学部毕业，并在该大学法学研究科修毕硕士课程。除了以个人投资者和企业主身份投资多家公司外，他还投资证券和其他证券。与金森正人合作成立期权交易促进会，旨在普及期权交易投资。研究满足从短期交易到长期管理的广泛投资需求的资产管理。专注于会员制会员制，您可以在其中研究和交流投资意见，这会让人们在找不到人谈论选择时感到孤独，我们从个人投资者的角度出发，通过原创的、令人大开眼界的想法和易于理解的解释来支持人们“理解”和“可以做”。