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新2会员管理端 看跌期权购买策略（第 3 部分）
当日经平均指数变动时，看跌期权的价格如何变动？
但是，您不必持有期货和期权直至到期；您可以今天购买它们，明天出售它们并偿还，也可以现在购买并在几分钟后偿还。
相反，本文主题的看跌期权买入策略的目标是日经平均指数大幅下跌，如果按预期下跌，则需要在触底反转之前迅速获利了结（偿还卖出）。
您可以查看图表，认为价格会跌至该点附近，因此您可以在到达该点时获利（例如，日经平均线达到 19,500 日元时获利），或者您购买的看跌期权价格上涨 10 倍，甚至 20 倍时获利。
那么，如果日经 225 指数跌至 19,500 日元，您需要考虑您可以结算您购买的看跌期权的金额，或者日经 225 指数必须下跌多少才能使您的看跌期权的价格上涨 10 倍。
换句话说，视角是您购买的看跌期权的价格如何根据该期间日经平均线的波动而变化。
到期时的期权价格（交换价值）可以通过简单地减去执行价格和 SQ 值之间的差值来计算，但如果不进行一些计算，很难确定您的期权在此期间的价值是多少。当标的资产日经225期货上涨100日元时，其衍生产品日经225期货也上涨100日元，但就期权而言，没有这种直接变化。
此外，就看跌期权而言，当日经平均指数下跌时，期权价格上涨，当日经平均指数上涨时，期权价格下跌。当日经平均指数上涨 100 日元时，很难知道期权价格会发生多大变化，因此在期权世界中，有一些有用的指标可以准确告诉您影响有多大。
这称为增量 (⊿)。
日经 225 期货 100% 直接受日经 225 影响，因此如果日经平均指数上涨 100 日元，则上涨 100 日元，如果日经平均指数下跌 200 日元，则下跌 200 日元，因此 Delta 为 10（有时表示为 ⊿=100）以百分比计算）。日经 225 迷你指数是日经 225 期货规模的十分之一，因此我们定义 ⊿=01。
顺便说一下，执行价格与日经平均指数大致相同的期权（称为平价期权）的看涨期权 Delta 为 05，看跌期权 Delta 为 -05。这意味着日经平均指数的影响力为50%。看跌期权有负号，因为如果日经 225 指数上涨，期权价格就会下跌，如果日经 225 指数下跌，期权价格就会上涨。利用这个 Delta 值，我们可以计算出，如果日经平均指数下跌 100 日元，平值看跌期权价格将上涨 50 日元。 -05×(-100)=+50日元。
此外，由于看涨期权与看跌期权相反，“如果日经平均指数高于执行价格，则交割差价”，因此 Delta 的符号也与看跌期权相反。
实际看跌期权价格变动
现在，我们来看看上次查看的 9 日元看跌期权 (P19500) 的 Delta 值是多少。
根据图 4，P19500 的 delta = -0012。例如，如果日经平均指数下跌 100 日元，则期权价格的变化可以计算为 -0012 x (-100) = +12 日元。 （实际上是1000次+1200日元）。这不仅仅是一张日经 225 mini 指数，而是大约十分之一。
图5显示了截至2020年2月28日P19500的状态。从我购买P19500到2月28日，日经225 mini下跌了2550日元，P19500变成了370日元。期权价格上涨了361日元。
在这里，如果我们应用之前的公式，我们会得到 -0012×(-2,550)=+3060 日元。
计算结果根本不相符。
图6截至3月12日，截至目前日经225mini已下跌5,270日元，P19500为1,158日元。 -0012×(-5,270)=+6324。这也根本不成立。
实际上，这是看跌期权买入策略的关键点。
有两个原因。其一是 delta 已经不是 -0012 (①)，另一个原因是期权价格因 delta (②) 以外的因素而上涨。首先，关于 (1)，如果您查看图 5 中 2 月 28 日收盘时的 Delta，则 Delta 为 -0237。 Delta 的规模已经是原来的 20 倍左右。 冲击力约为1个日经225迷你指数的1/10，但在日经均线下跌的过程中，变成了24个日经225迷你指数的冲击力。截至 3 月 12 日（图 6），Delta = -0940。此时，达美航空已出售 94 份日经 22 迷你合约和约 1 份日经 225 期货（大）合约。 换句话说，情况类似于日经225下跌过程中卖出日经225 mini，现在卖出9张或更多合约，已经成功了。 看跌期权买入策略，也就是本文的主题，利用了该期权的Delta不是恒定的事实，随着日经平均线的下跌，看跌期权的负Delta程度变得越来越大。下面的图表 7 示意性地显示了这一点。
显示看跌期权价格的图表（买入 P19500 的损益图）随着价格下跌而变得越来越陡（这个斜率就是 Delta）。这表明期权价格并不是直线上涨，而是呈二次曲线上涨。
以日经225mini为例，如果卖出一张，Delta = -01（如果卖出，则用负号表示），即使日经平均大幅下跌（或上涨），Delta仍保持-01，盈亏呈线性。
另一方面，对于看跌期权，最初 Delta 为 -0012，但当日经 225 大幅下跌时，斜率像二次曲线一样变大，最终 Delta 变为 -10，这意味着期权的价格波动变得与卖出一份日经 225 期货（大）相同。
另一方面，随着日经平均指数上升，Delta 值越来越接近 0（无斜率）。
此期权购买策略利用了以下特性：几乎不受日经 225 指数影响（= 仅受日经 225 迷你指数的 1/10 影响），而当日经平均指数大幅下跌时，影响程度（Delta 的绝对值）会像二次曲线一样自动增加。
这样，选项的增量就会自动更改。这种变化如此之大，就是期权的活力，也是购买期权获得巨额利润的来源（①）。
一些执行价格远离日经股票平均价格当前水平的看跌期权可以以不到 10 日元的价格购买，具体取决于到期前的剩余天数和市场状况。这类期权的Delta很小，即使你的预测出错了，影响也不大，所以你可以从容地面对市场。
一旦市场崩溃，期权价格就会迅速上涨。
在本例中，最终结果不是 10x，而是 272x。
尽管这是极端情况，但经常会观察到超过 100 倍的价格波动。即使您错过了目标，您也只会损失最初购买时支付的金额。
希望是 10 倍、20 倍、100 倍。看跌期权购买策略的乐趣在于，可以用少量资金购买的期权，您可以承受损失所有资金，但根据Delta的变化，该期权可能会变得巨大。
顺便说一下，我们再看一下图 7。绿色曲线预测如果日经225迷你在2020年2月14日买入P19500时波动，但如果当天下跌2,550日元至21,080日元，则这条P19500显示利润略低于20万日元，或者P19500的价格将上涨至200左右日元。
然而，实际上，即使过去了两周（*期权价格随时间推移而下降=时间衰减），截至 2 月 28 日的 P19500 价格仍为 370 日元（参见图 6 中的期权价格）。
您可以看到粉色曲线比绿色曲线大得多。这是由于与看跌期权价格大幅上涨的第二个原因不同的另一个因素（②），即Delta的变化：隐含波动率（记为IV）的增加。
上次，我展示了日经平均VI较低时的买入标准，但这也意味着我预计我买入的期权的IV会上升。
如此看来，增加所购买期权的IV也是期权购买策略中获利的一个非常重要的因素。
好的，下次是《看跌期权买入策略》的最后一章。我们从个人投资者的角度来看一下看跌期权为何能带来如此大的利润的第二个机制：隐含波动率的上升。敬请期待！
＜导师介绍＞先生守谷文明期权交易促进会 代表理事出生于宫崎县。庆应义塾大学法学部法学部毕业，并在该大学法学研究科修毕硕士课程。除了以个人投资者和企业主身份投资多家公司外，他还投资证券和其他证券。与金森正人合作成立期权交易促进会，旨在普及期权交易投资。研究满足从短期交易到长期管理的广泛投资需求的资产管理。专注于会员制会员制，您可以在其中研究和交流投资意见，这会让人们在找不到人谈论选择时感到孤独，我们从个人投资者的角度出发，通过原创的、令人大开眼界的想法和易于理解的解释来支持人们“理解”和“可以做”。