新2管理端 看跌期权购买策略（第 4 部分）

“预测市场波动大小”的量化

在这种情况下，有多少人会认为他们可以通过购买执行价格低于 4,000 或 5,000 日元的期权来获利？
例如，当您购买 P19500 的看跌期权时，规则是，如果日经平均指数大幅下跌并在到期日跌破 19,500 日元，您将从卖方收到全部金额，因此，如果您作为买家认为价格下跌 4,000 或 5,000 日元的可能性很小，您就不会支付此类商品的费用。
事实上，2020 年 2 月 14 日日经 225 迷你收盘价为 23,630 日元时看跌期权（到期日为 2020 年 3 月 13 日）的价格如图 2 所示。

2020年3月12日（SQ前一天）日经225mini收盘价为18,360日元。这比2020年2月14日收盘价下跌了5270日元。原本低了4000多日元的P19500现在已经到货了，低了100多倍的P18500现在是1158日元，低了5000多日元的P18500现在是345日元，甚至虽然距离到期只剩下半天时间 P18000比当时的日经平均指数低20%（360日元），目前仍值170日元。 （图3）。

看跌期权在 IV 跳跃的市场中大幅上涨

当市场不景气时，IV 会上升。当市场感到惊讶时，它就会上涨。它有时被称为恐惧指数，当市场大幅下跌时，它的值往往会突然上升。仅仅标的资产下跌是不够的，还需要进一步下跌。如果发生令人惊讶的事情并且它急剧且快速地下降，则 IV 将会跳跃。


正是这个特性，当市场预计市场将平静（低IV）时，市场却与预期相反地急剧崩溃，市场参与者惊讶地发现市场不再平静，所有市场参与者（不可避免地）开始认为市场将出现更大幅度的波动（飙升IV）。

实际上，如图2和图3所示，如果以P18000为例，最初的IV = 3880已经上升到8381。
市场受到惊吓，不考虑成本就买入期权，结果期权价格下跌20%，距离到期只剩半天，价格为170日元。也可以评价，市场已经考虑到次日SQ大幅跌破18000日元的可能性。
如果这个 P18000 值 170 日元，买家和卖家之间的分水岭是日经平均指数是否在后半天（夜间）跌破 17,830 日元。将这个半日波动率年化，计算出波动率为8381%。这被评估为 IV 的增加。

　　　　　　　　　　　图5是过去10年日经平均VI的月线图。　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　

期权对于每个执行价格都有不同的 IV 值，但我们已经解释过，日经平均 VI 是日经 225 期权每只股票的 IV 的指数。
2011 年东日本大地震期间升至 70 点。
2015年中国冲击期间，市场移动至接近50。
2018年2月上旬，也有过价格较前一日上涨100%的一天。
在电晕冲击期间，它超过了 60 点。

当市场中每个期权的IV像这样跳跃时（日经平均VI跳跃时），由于delta（自动转发效应）和IV的上升，期权价格可以上涨很多倍甚至数十倍。
正如已经解释过的，当日经平均指数上涨时，日经 225 VI 指数缓慢下跌，而当出现大幅崩盘时，日经 225 VI 指数则大幅上涨。不管你把它降低多低，它都在12-15pt左右。
因此，当日经225 VI低于20pt且处于稳定状态时，您可以在日经225从顶部附近突然大幅下跌时最大化选项IV的涨幅。
加上日经指数大幅下跌，Delta 变化显着（自动排序效应），看跌期权变为 10 倍、50 倍，甚至 100 倍。

从这个角度来看，看跌期权购买策略（第 2 部分），我们根据以下标准提出了进入想法。

如果你遇到一个 IV 从进入时起就增加 100% 的市场，你就离十袋者还很远了。您可能很少遇到这种情况，但如果您发现 IV + 市场上限较低的情况，您可能可以通过购买您可以承受损失的金额的看跌期权来获得意外的利润。
　

使用每周选项练习策略

但是，使用这个标准时，问题是，当①和②的时机到来时，如果距离到期还有相当多的天数，期权价格就会有一定的价格，可以合理购买的期权可能是与当前水平相差甚远的价外期权。如果将进场标志设置在月底或月初，此时距离近期期权到期日的剩余天数恰好是 1 周到 10 天左右，那就太好了，但效果并不总是那么好。


因此，我们可以考虑使用“每周”选项，这也可以改善流动性问题。
有了这个期权，它满足了上面的条件1和2，并且可以一直使用距离到期​​日还有一周到十天的期权，而且由于只剩下几天了，期权价格相当合理（这只是一个心理上容易交易的价格，并不意味着很容易获胜）。


让我们利用日经 225 VI 稳定在 20 点以下时触底、日经 225 暗示见顶时进场的机械规则来看看近期市场发生了什么。

市场价格从10月初开始再次上涨，最终止跌，抵消了2021年8月至11月的涨幅。在此过程中，日经平均指数VI逐渐企稳，并在11月15日当周稳定在低位。日经平均指数11月4日触及29,88081日元高点，险些触及3万日元，但再次被压低，11月16日触及29,96093日元高点，再次试图触及3万日元，但失败，11月24日较前一日下跌471日元。我一下子削减了29,30266日元和29,500日元，现在看起来我已经附上了M形的顶部天花板。日经平均指数VI也触底并开始逐渐上涨。此时还没有超过20点，看来是时候做好准备了。

11月24日收盘，日经225迷你指数为29,370日元，日经平均VI为1954点。我们现在看一下期权价格表。

目前，距离常规每月选项（12 月 10 日到期）到期还有 16 天。每周选项还有 9 天，将于 12 月 3 日到期。
当您比较期权时，您会发现到期日较少的期权价格通常较低（请注意，有些期权由于流动性问题没有价格，有些期权不是在收盘前执行，因此不一定反映当时的指示性价格）。
这里，我会尝试购买P28250。您可以以不到相同行使价的普通月度股票价格一半的价格购买它。

在哪里获利了结取决于每个人自己对市场的看法，但在某一时刻价格上涨了17倍（11月30日）。随着市场下跌，Delta 显着为负（自动跟随效应），IV 突然上升，从而产生大量利润。

在 IV 较低、市场暗示存在上限、而月度期权还远未到期的情况下，在短期内使用周度期权，这不是一个很有趣的投资策略吗？

使用期权的最大优点是它们限制了损失，并且由于它们限制了损失，您可以保持冷静并克服一些噪音（反向运动）。因此，可以带着飞扬的感觉逆势入场。

当时我不知道这是否是天花板。
你只能说它是天花板，因为它变成了天花板。
做空期货时，如果你进场太快，往往会在你止损的那一刻上涨，然后又下跌。有了看跌期权，即使你失去了它，你仍然要支付购买时所支付的价格，所以你只需要耐心等待，直到价格按预期下跌。
然而，期权价格低意味着盈利的可能性低。如果定价正确，预期值应该是相同的。因此，您需要根据您的市场观点、风险承受能力以及您可以投资的金额来决定何时投资并选择执行价格，如果决定顺利的话还有回报。）


上面我们已经讨论了四次看跌期权的买入策略。
希望这能帮助散户们奋力拼搏，不至于被市场的浪潮所左右。

＜导师介绍＞
先生守谷文明
期权交易促进会 代表理事
出生于宫崎县。庆应义塾大学法学部法学部毕业，并在该大学法学研究科修毕硕士课程。除了以个人投资者和企业主身份投资多家公司外，他还投资证券和其他证券。与金森正人合作成立期权交易促进会，旨在普及期权交易投资。研究满足从短期交易到长期管理的广泛投资需求的资产管理。专注于会员制会员制，您可以在其中研究和交流投资意见，这会让人们在找不到人谈论选择时感到孤独，我们从个人投资者的角度出发，通过原创的、令人大开眼界的想法和易于理解的解释来支持人们“理解”和“可以做”。