新2会员端 信用违约掉期 (CDS)
如何交易信用风险？
信用风险最广泛的定义是债务人无法履行其义务的风险。债务担保或违约保险一直是企业信用风险的对冲工具。信用违约掉期（CDS）是在两方之间转移信用风险的全球标准化手段。
关于 CDS 交易
CDS 主要在金融机构之间进行场外交易 (OTC)。在CDS交易中，想要做空信用风险的一方（以下简称“保护买方”）定期定期付款（以下简称“固定息票”），而承担风险的一方（以下简称“保护卖方”）则收到息票。如果发生第三方认可的破产、未能付款和债务重组（以下简称“信用事件”）等某些公司事件，受影响的 CDS 合同将在双方之间进行结算。如果期限内未发生信用事件，则 CDS 合同终止，除了保护买方向保护卖方支付固定息票之外，没有任何其他现金流。信用事件发生后，结算价格一般由国际掉期和衍生品协会（ISDA）组织的拍卖确定。拍卖结果由 Creditex 和 Markit 管理，并发布在以下网站上：
关于信用指数交易
信用指数交易的一般信息
信用指数交易与债券交易类似，息票和期限在展期前就已确定。对于信用指数，固定息票按季度从保护买方支付给保护卖方。每个指数的固定息票利率在展期前确定，并在到期前保持不变（例如，iTraxx Japan Series 30 的息票为 100bps）。保护买方和卖方之间在交易开始时和交易结束时支付预付款，以反映价差的变化。价格（以下简称“指数价格”）是面值减去点差差的现值。 （更多详情请参阅下面的交易示例。） 市场参与者使用外部供应商提供的计算工具来计算指数价格。 Markit 还为 CDS 指数交易提供免费的计算工具，可以通过下面的链接访问。
CDS 指数交易示例
以下是 CDS 指数在市场上实际交易方式的示例。
保障买家A向保障卖家B购买保障的合同期内，现金流分为预付款、息票付款和结算付款三种。交易日期的顺序简要总结如下：
- 指数滚动日期：2010 年 9 月 21 日（2010 年 9 月 20 日为国定假日）信用指数推出，价格为 100%，期限为 5 年，固定息票为 100 个基点。
- 交易日期：2010 年 11 月 30 日，当价差达到 110 个基点时，保护买家 A 购买了 1 亿日元的指数名义保护。
- 交易结算日期：2010 年 12 月 3 日（=交易日期 + 3 个工作日）
- 固定优惠券变动：2010 年 12 月 20 日，保护买家 A 向保护卖家 B 支付固定优惠券。
- 交易终止日期：2011 年 3 月 14 日，当价差升至 130 个基点时，保护买家 A 关闭交易。
- 交易结算日期：2011 年 3 月 17 日（=交易终止日期 + 3 个工作日）
1-3：启动交易：“预付款”和“应计利息”付款
保护买方 A 向保护卖方 B 支付预付款（面值减去利差差额的现值）和应计利息差以交易信用指数。在本例中，交易日指数价差为 110 个基点，价格为 9952%（通过 Markit 提供的价格计算工具计算）。付款计算如下，并在交易日期后三个工作日内支付。
- 预付款 = 名义金额 *（指数发布日的指数价格 (100%) 减去交易日的指数价格 (9952%)) = 1 亿日元 * (100-9952) = 480,000 日元。
请注意，如果指数价格超过面值（固定息票超过交易日的点差），保护卖方将向保护买方支付差价。在本例中，价格低于 100%（固定息票小于交易日的指数利差），保护买家 A 向保护卖家 B 支付差价。
- 应计利息 = 实际天数（从上一次息票支付日或指数发布日到交易日）/360 * 名义值 * 固定息票 = 70/360 * 1 亿日元 * 001 = 194,444 日元。保障买家A收取从付息票支付至交易日期间累计的应计利息。请注意，固定优惠券按实际/360 累积。
- 简而言之，保护买家 A 向保护卖家 B 支付上述付款差额 285,556 日元（= 480,000 日元 - 194,444 日元）。
4：季度固定息票付款
固定优惠券 = 名义 * 固定优惠券 *90/360= 1 亿日元 * 001*90/360 = 250,000 日元 保护买家 A 向保护卖家 B 支付固定优惠券。请注意，优惠券（付款天数，例如90，/360）是定期（每季度）支付的。 Please note that the fixed Coupons are quarterly made on 20Mar, 20Jun, 20Sep and 20Dec如果付款日期恰逢节假日或周末，则将在下一个工作日付款。
5-6：贸易终止
假设保护买家 A 通过出售保护来平仓。终止日，当价差为130bps，等值价格为9863%时，保障买家A支付截至交易终止日累计的应计利息，并获得指数价差（启动日指数价（100%）减去交易日指数价（9863%））。
指数价差 = 1 亿日元 * (100-9863)/100 = 1,370,000 日元。
应计利息 = 1 亿日元 * 001 * 84/360 = 233,333 日元。
保护买家收到上述付款的差额 1,136,667 日元（= 1,370,000 日元 - 233,333 日元）。
| 日期 | 事件 | [保护买家A]现金流入 (+ | [保护买家A]现金流出(-) | [保护买家A]净现金流 |
| 九月2010 年 21 日 | 索引滚动日期，固定优惠券：100bps | - | - | - |
| 十一月2010 年 30 日 | 保护买家 A 购买 1 亿日元的指数名义保护。 | - | - | - |
| 十二月2010年3月 | 2010 年 11 月 30 日输入的交易的结算日期。 | 应计利息194,444日元 | 预付 480,000 日元 |
日元-285,556 |
| 十二月2010 年 20 日 | 优惠券付款 | - | 优惠券付款 250,000 日元 |
日元-250,000 |
| 三月2011 年 14 日 | 当价差为 130 个基点时，保护买家 A 平仓。 | - | - | - |
| 三月2011 年 17 日 | 2011 年 3 月 14 日完成的平仓交易的结算日期。 | 指数价差 1,370,000 日元 |
应计利息 233,333 日元 |
1,136,667 日元 |
| 总现金流 | 1,564,444日元 | 963,333日元 | 601,111 日元 | |
信用指数成分股中的信用事件
当信用指数的任何成员发生信用事件时，保护卖方将向保护买方支付因受影响实体造成的损失。信用事件发生后，将发布新版本的指数，并删除违约实体。用于计算的名义金额将减少与指数中实体的权重相对应的金额（假设指数中有 40 个名称，新版本将包含 39 个名称） 国际掉期和衍生品协会 (ISDA) 管理信用事件和结算方法的确定。
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