理论价格

如果市场价格上涨 1,000 日元，期权价格是多少？期权价格可以使用定价模型来计算。这个理论价格很大程度上受到波动性变量的影响。在这里，我们将按照波动率⇒定价模型⇒理论价格的步骤来解释期权理论的基础知识。

波动性

标的资产价格的变化率，以年率 (%) 表示。波动率有两种类型：“历史波动率”，根据过去的股票价格变化进行统计计算；以及“隐含波动率”，根据市场参与者的交易价格倒推计算。期权的理论价格使用隐含波动率。

隐含波动率

这是根据实际交易的期权价格计算得出的标的资产的波动率，也称为“预期波动率”。当重要经济指标发生重大变化或出现政治不稳定时，人们对股价波动的预期就会增加。期权交易也称为“波动率交易”，波动率是决定期权价值的重要衡量标准。

但是，高波动性并不意味着股价倾向于朝特定方向变动。期权定价模型通常假设价格上涨和下跌的概率相同。

布莱克-斯科尔斯模型 (*)

用于计算保费的典型模型，以发明它的两个人（Fisher Black 和 Myron Scholes）命名。它变得如此流行，以至于当您想到选择时就会想到这种模型。期权的理论价格由六个值计算得出：标的资产价格、执行价格、波动性、剩余期限、利率和股息收益率。
下面我们将介绍Black-Scholes模型的公式。

(*)Black-Scholes模型用于计算以现金为标的资产的现货期权交易（日经225期权交易、证券期权交易等）的理论溢价。另一方面，以期货为标的资产的期货期权交易（国债期货期权交易、黄金期货交易等）常见的是黑色模式。

• 日本证券结算公司“与期货和期权交易相关的结算价格等的确定方法”

理论价格由波动性决定

为了了解波动率变化时期权价格如何变化，我创建了一个看涨期权的理论价格图表，该看涨期权的执行价格为 15,500 日元，日经平均股价为 15,000 日元，剩余期限为 1 个月。

波动性加大意味着股价波动幅度将会更大。这也增加了期权成为实值期权的机会。换句话说，波动性越高，期权价格越高，反之，波动性越低，期权价格越低。

波动性	买入和卖出期权	期权价格
高	买家 → 锻炼的可能性增加 卖家 → 风险增加	高
低	买方 → 行使权利的可能性减少 卖家 → 风险降低	低

风险管理至关重要

期权交易中最重要的是风险管理。重要的是要了解期权价格如何因市场的各种变化（标的资产价格的变化、剩余到期期限的变化、波动性的变化、利率的变化）而变化。这里我们介绍五个有代表性的指标，称为风险因素。

达美航空

敏感度是指标的资产价格变化时期权价格变化的程度。 Delta 是最重要的风险因素，因为期权价格受到标的资产价格的强烈影响。 Delta 为 06 意味着如果标的资产变动 1，期权价格将变动 06（标的资产变动的 60%）。具体来说，这意味着如果日经指数上涨100日元，期权将上涨60日元。 ITM（价内）越深，Delta 越接近 ±1；ATM（价内）则为 ±05；OTM（价外）则接近 0。

	ITM	自动柜员机	OTM
致电购买 卖出看跌期权	接近+1	+0.5	接近 0
买入看跌期权 卖出看涨期权	接近-1	-0.5	接近 0

Delta 对冲交易是利用该 Delta 来规避期权风险的交易。

• Delta 对冲的具体示例

伽玛

它是标的资产价格变动时上述 Delta 变化程度的指标。伽玛值为 0001 意味着如果标的资产变动 1，Delta 将增加 0001。具体来说，Delta 为 06、Gamma 为 0001 的期权意味着，如果日经平均指数上涨 100 日元，Delta 将变为 07。如果gamma值较大，则delta容易因标的资产波动而发生变化，需要频繁进行对冲等调整。靠近 ATM 时，伽玛值会增加，而靠近 ITM 和 OTM 时，伽玛值会接近 0。

	ITM	自动柜员机	OTM
致电购买 买入看跌期权	接近 0	+最大值	接近 0
卖出看涨期权 卖出看跌期权	接近 0	-最大	接近 0

西塔

这是一个指标，表明由于到期剩余时间的减少，保费将减少多少。一般来说，剩余期限越短，时间价值现象越大，theta也越大。

	ITM	自动柜员机	OTM
致电购买 买入看跌期权	接近 0	-最大	接近 0
卖出看涨期权 卖出看跌期权	接近 0	+最大值	接近 0

织女星

波动率（预期变化率）变化时期权价格变化幅度的敏感度。尽管它具有与伽玛移动类似的趋势，但即使标的资产没有移动，波动性也会由于各种投机而移动。

	ITM	自动柜员机	OTM
致电购买 买入看跌期权	接近 0	+最大值	接近 0
卖出看涨期权 卖出看跌期权	接近0	-最大	接近0

罗

它是由于利率变化而导致期权价格变化的指标。一般表示为短期利率变化1%时期权价格的变化。风险因素中，利率影响较小，剩余期限较短的期权无需特别考虑。