CDS保证金

CDS 交易的初始保证金

JSCC 要求存入初始保证金和变动保证金，以弥补与 CDS 交易相关的风险。

<点击此处查看每个边距轮廓的说明>

其中，初始保证金由①初始保证金基本标准金额、②卖空费用、③买盘/卖盘费用、④信用事件保证金、⑤单名保证金组成，各部分的计算方法如下。
(*) 截至 2025 年 9 月 30 日，所有清算参与者所需的初始保证金金额为 614 亿日元。

①初始保证金基本标准金额
基本初始保证金金额是使用历史模拟（预期缺口）方法计算的，作为覆盖价格波动相关风险的金额。具体来说，对于当日的CDS交易头寸，我们使用过去一定时期内日利差变化的场景来计算NPV的变化量，并使用覆盖一定水平变化量的值。
计算中使用的参数，参考期为750天，置信度为99%以上前1%的平均值，持有期为5天。除了参考期数据外，还增加了历史最大价格波动时持有期为正常（10天）两倍的场景作为压力场景。这些考虑因素考虑到了 CDS 交易的特点，即价格往往会快速变化。
②充电不足
空头费用的计算方式为弥补“突然违约”风险的金额。具体来说，计算每个参考机构的净头寸，并将超卖头寸最大的发行的名义本金乘以JSCC确定的比率。
③出价费用
买价/卖价费用的计算方式为弥补处理违约清算参与者头寸时发生的市场流动性风险的金额。具体来说，计算方法是计算每只股票的净持仓，并将净持仓的敏感度（PV01）乘以JSCC根据当时市场情况设定的买/买宽度。
④信用事件保证金
信用事件保证金是指在参考组织中发生信用事件时添加到初始保证金中以弥补风险的金额。具体来说，计算参考组织的交易的净空头头寸，并将其乘以JSCC考虑市场情况确定的参考组织的比率。
⑤单名边距
单一名称保证金是添加到初始保证金中的金额，用于覆盖因组成指数 CDS 的参考组织的重组（一种信用事件）而分离的单一名称 CDS 的风险。具体来说，计算参考组织的净头寸，并将其乘以JSCC考虑市场情况确定的参考组织的比率来计算超卖头寸。超买头寸计算为参考组织的交易的未来现金流量的现值。

<用于计算的市场数据>

对于JSCC指定的股票和参考机构，从清算参与者处获取报价，排除异常值，计算平均值，并根据平均值确定清算价格。请参阅下文了解强平价格。

＜CDS结算价[每日]＞

＜初始保证金溢价制度＞

  • 基于信用状况的额外保费 如果 JSCC 考虑到清算参与者的信用状况认为有必要，则 JSCC 可能会增加初始保证金。详细内容请参见《CDS清算业务业务流程手册》第三十二条、《CDS清算业务业务办理流程》第三十一条、《CDS清算业务相关清算参与者信用状况等指引》。＜CDS交易清算操作规则＞
  • 基于头寸集中度的溢价（集中费用）
    JSCC 征收集中费，以弥补头寸集中于特定清算参与者时的风险。具体而言，持仓超过根据市场规模设定的水平的清算参与者将获得初始保证金的溢价，以防止清算参与者持有相对于市场规模的过多头寸。

＜初始保证金日内存款制度＞

  • 通常情况下，所需的 CDS 保证金金额是根据当日收盘时的持仓量计算的，并在下一个工作日 11:00 之前存入，但如果市场价格波动较大，可能会在当天要求追加存款。
触发条件 所需金额
如果指数中某只股票在11:00点差值（日内点差值）较前一日结算价波动超过参考值*1 初始保证金要求按盘中点差值（自营部分）+前一日结算价净现值与盘中点差值净现值（自营部分和委托部分）的差额计算*2

*1 按过去 750 天内前 1% 变化的平均值计算。
*2 存款金额比所需金额少1000万日元以上时，需要追加存款。